投资要点
    资产质量趋于稳定。不良未出现市场担心的继续恶化态势。上半年不良余额211.95亿元，不良率1.56%，环比持平；核销力度较大，不良核销转出率为87%，同比增长24个百分点；2季度不良净生成率3.11%，环比仅增长11bps。关注类贷款占比4.34%，比1季度末上升3bps；同时逾期率4.61%，比去年底下降11BPS，逾期/不良比年初下降3%，当然，大幅核销也会压低逾期贷款数。拨备覆盖率和拨贷比分别为160.82%和2.51%。从行业分布来看，不良贷款主要集中在商业、制造业和零售贷款，商业不良率3.67%，增速最快，较年初增长94bps，制造业不良率2.77，较年初增长64bps。
    成本控制良好。2季度成本收入比28.8%，同比下降3.4%，体现了平安银行费率考核的灵活性。成本与收入变动关系较大，2季度成本对利润贡献较大。
    负债端结构优化调整使得净息差表现良好。上半年净息差2.79%，同比增加8bps，源于负债端计息负债成本率下降幅度大于生息资产收益率下降幅度，计息负债付息率2.23%，同比降低93bps，生息资产收益率4.9%，同比降低83bps，公司优化负债结构，增加活期存款占比，公司活期存款日均规模与零售活期存款日均规模分别同比增长44%和33%；单季度来看，二季度净息差2.71%，环比降低16bps，主要是贷款收益率降幅较大，环比降低53bps，存款收益率环比降低5bps，二季度贷款重定价影响大于存款。
    手续费增速放缓。上半年净利息收入同比16%（净息差增长贡献3%，规模增长贡献12%），比去年同期增速低10个百分点（净息差增速低5.4个百分点，规模增速低4个百分点），比1季度增速低5个百分点（净息差增速低2个百分点，规模增速低2个百分点）；手续费与佣金净收入同比增长19.87%，主要来自银行卡、理财、资产托管、代理等业务手续费收入的持续增加，分别增长40%，53%，32%，净手续费收入增速较1季度同比增速降低30个百分点，投行收入同比下降44%（去年基数高）。
    通过发行优先股与二级资本债补充资本。上半年核心一级资本充足率8.49%，同比降低36bps，一级资本充足率9.55%，同比增加70bps，主要是公司3 月非公开发行200 亿元优先股补充其他一级资本，资本充足率11.82%，同比增加86bps，主要是4 月发行100亿元二级资本债券补充二级资本，资本有效扩充，为后续业务发展提供支持。
    证金略有减持。 证金2 季度减持0.13 亿股，持股比例微幅下降0.08%。预计与平安银行分红率不高有关。
    盈利预测与投资建议
    现价对应16 年PE/PB 分别为 7.18/0.93，近期市场对其管理层及资产质量有分歧，我们看好其市场化基因和发展方向，值得中长期关注，“增持”评级。预测公司2016/17 净利润增速分比为9.3%/6.3%， EP 与BVPS 分别为 1.39/1.48，10.74/12.09。
    风险提示：经济下滑超预期。