在已公布半年报的上市公司中规模增长快，也是唯一一个净息差同比上升的公司。
    风险暴露方面，不良贷款率1.56%，较年初上升11BPs，与一季度相同，新增不良贷款36亿元少于去年同期（52亿元），但公司今年核销力度明显加大，加上核销的不良增量189亿，同比增60%，核销前新增不良率3%，大于去年2.7%的水平。从贷款迁徙率上看，整体明显放缓，出现了信贷资产风险缓释的信号，可疑类贷款保持了71%的高迁徙率，配合公司的高核销政策。公司整体数据上延续了高风险高收益的经营风格。
    手续费及佣金净收入增长21%，维持了稳定较快的发展势头。各项业务增长较为平均，理财、信用卡增速超过40%，代理、托管等业务也实现了30%以上的增长，业务发展均衡。投行收入在去年高基数下锐减44%，可能受到今年债市风险暴露的影响。
    费用率下降是公司一大看点，费用率仅28.8%同比降低3.42个百分点，管理效率提升明显。
    2、2季度经营风格出现显著不同
    上述公司经营特征更多的体现的是1季度的经营风格，进入2季度后公司经营数据出现了显著不同。
    (1) 2季度净利息收入178亿，环比减少3%，同比增11%大幅放缓，是近年来罕见的情形，手续费收入在去年2季度高基数下同比持平，环比略有上升；
    (2)2季度净息差自1季度的2.87%降至2.79%，降幅较大；
    (3)2季度收入仅增长5%，远低于近年平均季度增速，但2季度利润增长4%，接近收入增速，考虑到费用率的下降与拨备覆盖率的稳定，2季度信用成本较1季度大幅下降。（1季度收入增长33%，但利润仅增长8%，信用成本很高）2季度公司的以上特征与公司近年来的重视效益的风格出现了背离，公司业务可能面临转向或调整，我们认为在当前经济环境下借助经济短期企稳进行业务收缩化解潜在风险是有利于长远发展的。
    3、信贷结构：调降零售、小微，增加非周期性行业占比
    从信贷结构调整来看，公司与其他上市银行将资源集中于零售的做法不同，新增信贷中零售仅占11%，增量主要来自非周期类行业。采掘、制造业、商业等传统不良高发行业占比下降2.76个百分点，调整节奏明显加快，零售以及小微信贷业务占比有所萎缩。如果信贷结构调整和2季度的经营变化有直接联系的话，短期业务调整的力度是很大的。
    4、公司业务调整出现积极的信号，我们认为虽然短期有损公司成长性，但在不确定性增加的经济环境下，业务转向稳健有助于夯实公司估值。预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为1.41元、1.59元，BVPS分别为10.84元、12.27元。我们认为公司合理估值在1倍PB左右，目标价10-10.5元。