①盈利增速高位略缓，预计仍处行业较高水平。②资产质量压力仍大，拨备力度显著提升，存量风险继续逐步释放。
    投资建议：①平安银行1 季报，拨备力度显著增加，资产质量存量压力逐步释放，创新转型持续，收入盈利高位趋稳。②怎样看待公司不良持续高位和拨备高企？不良和拨备整体延续四季度的态势。无论是对于公司历史资产质量压力，还是对近两年公司风险偏好趋高，市场对公司资产质量担忧由来已久，今年宏观环境供给侧改革力度加大，公司自身重业绩转型创新零售明确，外部环境和内部转型共同驱动不良持续暴露和拨备力度的加大，都是风险释放的过程，或者说负面的东西开始逐步出清。
    维持“增持”评级。维持我们年报点评的观点：短期非市场偏好，中长期投资时点或逐步临近。①短期各行创新和转型差异化难以判断，市场对于业绩反应也只限于公布日前后，更多关注存量资产质量等风险问题。②中长期价值，若公司收入维持较高增长，化解存量资产质量压力，同时战略转型平稳，在橙e 网、物联网等互联网和零售等方面持续推进，由量增转化为质变仍值得期待，目前估值水平长期价值的投资时点已经逐步来临。③公司15 年EPS1.5 元，扣除商誉和无形资产BVPS 10.4 元，16年EPS1.6 元，扣除商誉和无形资产BVPS 12.1 元，对应15 年PE6.9X/PB1.0X，16年PE6.6X/PB0.9X，PE 较股份行平均溢价3%，PB 折价3%左右。目标价为12.62元，对应15 年PE8.3X/PB1.2X，16 年PE7.9X/PB 1.1X。
    1、净利息收入同比增长21%，1 季度环比增3%。（1）息收入同比增长息差和规模均有贡献。①息差同比显著上升，净息差、净利差和存贷利差均显著上升。主要各类负债成本均下降较多，存款下降显著。②日均规模同比14%，债券和同业票据增长较快，同比分别27%/17%，负债方：发债和活期存款均增长较快。活期存款增长较快，对公和零售活期同比增38%、29%；主动发债大幅增长，占比10%，同比升7 百分点。（2）净利息收入1 季度环比增长3%，规模小幅贡献，息差环比略降。①息差下降主要资产方降幅略多，净息差、净利差和存贷利差降幅均在1-2bp。②规模看，与同比情况类似，同业票据和债券增速仍较快，贷款略缓，负债方，主动发债和活期存款增长较快。
    2、手续费收入增长持续高位。非息收入同比65%，占比同比提升6 百分点，投行、托管、银行卡、理财和黄金等业务是增长的主要驱动。
    3、信用成本显著提升。信用成本3.05%，同比升132bp，4 季度2.67%，环比上季升38bp，信用成本略高于测算不良净生成率；拨贷比2.52%，环比上季提升11bp。
    拨备覆盖率161%，环比上季降5 个百分点。
    4、资产质量压力仍大，存量部分逐步暴露。①不良率1.56%，环比上季升11bp，不良贷款198 亿，环比增12%。季报指出主要源于部分贸易企业、低端制造业和民营中小企业影响。②不良生成与核销水平均持续高位。测算不良净生率3%，环比上季略降15bp。测算核销转出率159%，较上季度降41 百分点。③关注占比4.31%，环比上季上升16bp。
    5、费用增长略有反弹，成本收入比持续下降。费用同比增长17%。成本收入比为29%，同比降4 百分点。
    6、核心一级、一级资本充足率和资本充足率为8.70%/9.81%/11.61%，核心资本环比降33bp，一级资本和资本充足率分别上升67bp，78bp。
    风险提示：资产质量压力。