但是，年化信贷成本从去年下半年的2.92%上升至3.08%，部分抵消了拨备前利润的增长。考虑到该行资产质量仍然承压，维持持有评级。
    支撑评级的要点
    净息差水平难以保持。平安银行公告16 年1 季度净息差为2.87%，环比下降2 个基点。净息差保持较高水平主要是因为存款成本环比下降20 个基点，同时平均贷款收益率仅下降21 个基点（主要得益于平安银行在零售贷款领域的定价优势及活期存款占比上升）。我们认为随着贷款收益率降低，该行较高的净息差难以持续（高收益经营性贷款余额环比减少4.5%，同时利率市场化的过程中存款成本进一步降低的空间变小）。
    不良贷款生成仍在高位。得益于大规模的冲销，平安银行的不良贷款率环比上升了11 个基点至1.56%，低于全国平均水平。我们估算新不良贷款形成率（年化）依然高达3.7%，与2015 年持平，资产质量风险继续上升。关注贷款率环比上升16 个基点。我们对维持高于净息差的信贷成本的可持续性持谨慎态度。
    手续费收入保持较快增长。手续费收入同比增长50.4%，主要来自于投资银行、财富管理、信用卡和代理服务。增速相比15 年1 季度和15 年全年的68.0%和52.2%有所降低。我们预计今年增速将进一步回落（去年2 季度牛市带来资本市场相关业务基数较高）。
    影响评级的主要风险
    不良贷款生成快于预期。
    估值
    平安银行的 A 股股价对应2016 年0.83 倍市净率和6.7 倍市盈率。我们认为潜在的资产质量风险限制了估值上升的空间。我们对该股维持持有评级和目标价不变，对应0.87 倍2016 年预期市净率。