而2 季度年化信贷成本从1 季度的3.08%上升至3.11%。尽管平安银行在互联网金融创新方面是毫无疑问的领跑者，但是这对业绩的贡献需要较长时间才能体现。其资产质量风险和较低的净资产收益率仍将在近期内限制它的估值。我们对该股维持持有评级，保持原目标价不变。
    支撑评级的要点
    新不良贷款生成持续上升。平安银行的不良贷款率环比保持稳定，为1.56%。我们估算其上半年新不良贷款生成率（年化）依然高达3.5%（15年上半年为2.7%），说明其资产质量的风险仍在暴露。得益于较大规模的核销，逾期贷款率小幅下降11 个基点。因此，该行3 个月逾期贷款与不良贷款比率环比下降6 个百分点至187%，相比同业依然较高。
    净息差下滑符合预期。平安银行公告16 年上半年净息差为2.79%，低于1季度的2.87%。根据我们测算，该行的净息差二季度环比下降24 个基点。高收益率贷款占比的下滑（个人经营性贷款占比下降1.7 个百分点）和相对刚性的存款成本（仅环比下滑5 个基点）导致净息差缩窄。我们认为平安银行相比同业将面临更大的净息差压力，因为该行还将继续控制高风险经营性贷款的规模。
    手续费收入低于预期将给利润增长带来更大的压力。手续费收入低于预期。其中理财（同比增长53%）、代理（同比增长32%）、银行卡（40%）和托管（增长32%）收入增速仍然强势，而咨询顾问收入同比下滑44%，这主要由于去年基数较高。
    影响评级的主要风险不良贷款生成快于预期。
    估值
    平安银行当前股价对应0.87 倍2016 年预期市净率（股份制银行平均：0.93倍）。由于资产质量风险和净资产收益率相比同业较低，短期内估值上涨的空间有限。我们对该股维持持有评级，维持目标价不变，对应0.85倍2016 年预期市净率。