产品价格回暖，营业状况显著改善
    从今年年初起，钨精矿及钨产品的市场价格出现回升，较去年下半年持续下行的走势有明显改善；报告期内国内市场钨精矿平均价格为6.9 万元/吨，高于去年四季度的价格水平。在此行情下，公司钨精矿和 APT 产品销售价格增长，钨粉、硬质合金等下游深加工产品盈利水平稳中有升。三季度公司整体营业毛利率为6.69%，环比增加2.57 个百分点，营业状况有明显好转。
    国内领先钨及稀土生产商，具备完整产业格局
    公司拥有钨矿可采金属储量约80 万吨，储量规模居全国前列。通过不断项目建设和发展，现已形成从矿山开采到中、下游产品深加工的完整钨产业链，APT、钨丝材产能位居全国第一，硬质合金等产品产能也处于行业领先地位。公司同时是全国六大稀土企业集团组建单位之一，也是福建省稀土资源整合平台企业，资源保障能力较强。
    随着多条钨、稀土生产线建成投产，公司未来金属材料方面的产能有望进一步释放，规模优势得到持续。
    新能源汽车需求驱动，锂电池业务成新增长点
    2016 年上半年国内新能源汽车产量17.7 万辆，同比增长125%。受新能源汽车的需求驱动，2016 年公司锂电材料营收和净利润均实现较快增长。目前，公司1 万吨车用锂离子三元正极材料产业化项目进展顺利，贮氢合金粉和锂电池材料生产能力分别达到5000 吨/年和10500 吨/年。在新能源汽车行业增长的拉动下，公司锂电池材料业务未来有望实现持续增长。
    维持公司“增持”评级
    受益于钨产品价格回升，公司主营业务盈利能力逐渐改善，资源储量和生产规模均处于行业前列。预计公司2016-2018 年收入分别为78.36 亿、88.98 亿和100.36 亿元，对应EPS 分别为0.17 元、0.23 元、0.30 元，对应PE 分别为157.42X、118.92X、91.56X。
    风险提示：钨等金属价格下跌；下游需求不及预期。