单季度毛利率56.51%，同比降低1.67 个百分点；净利率30.04%，同比增长7.41 个百分点。三季报业绩基本符合预期，但处于此前预告的增速下限。公司利润增速高于收入增速，主要原因是加强了费用管理，使得前三季度销售费用率由去年同期18.46%下降到16.15%，管理费用率由去年19.12%下降到17.17%。此外今年公司收购了安谱科技与三峡环保，实现了业务扩张。假设全年并表，则预计今年可贡献2500-3000 万元利润。
    政策趋严带动监测行业高景气度，VOCs 带来成长新动力：“十三五”我国环境治理将继续趋严。国家先后提出全面建设生态监测网络、监测执法垂直管理改革、环保费改税等政策，都需要以环境监测为基础，这也意味着环境监测需求会持续增长。同时，VOCs 治理是未来五年的重点领域，500 亿市场正处于需求爆发初期。聚光在监测领域业务布局全面，龙头地位稳固，未来受益于行业高景气度，将维持高增长态势。
    外延扩展转型城市环境综合治理商，PPP 业务12 亿大单落地开始发力：公司通过近几年的并购扩张，已经完成了全产业链布局，具备了竞争环境综合治理PPP 项目的强劲实力。去年以来公司签约了20 多亿PPP 框架协议。近期随着12 亿黄山项目落地，解除了此前市场对公司PPP 项目落地进度的疑虑。根据我们的测算，黄山项目建设期可带来8000 万左右利润、运营期200-300 万/年。预计2017 年可以贡献利润超过4000万，对应16 年业绩预期可带来业绩弹性10%。未来PPP 项目将成为公司成长的新亮点，若其他在手项目顺利落地，则未来业绩弹性较大。
    定增落地彰显股东信心，业务层面将积极推进：今年8 月，公司修改了去年定增方案，拟以24.45 元/股非公开发行3000 万股，共募集资金7.335 亿元，用于补充流动资金。
    此次参与定增的是公司控制人直系亲属，显示了对公司未来发展的信心；也统一了管理层一致利益，未来业务层面将大概率加大推进力度
    财务预测与投资建议
    维持盈利预测不变，即2016-2018 年实现归属净利润4.22、6.13、7.95 亿元，对应EPS 为0.93、1.36、1.76 元。给予17 年30 倍PE，目标价40.80 元，“买入”评级。
    风险提示
    PPP 业务推进低于预期，其他项目实施进度低于预期；
    政策力度不达预期风险；定增进度低于预期风险