经营活动净现金流为3.97 亿元，高于同期净利润。分季度看，公司Q1/Q2/Q3 营收同比增速分别为20.25%/15.59%/24.28%， 归母净利润同比增速分别为33.34%/6.82%/22.70%。
    经营分析
    业绩延续高增长，盈利能力持续提升：前三季度，公司收入继续保持高速增长（+20.22%），毛利率小幅提升至26.93%（+1.02pct.）。期间费用率增加1.37pct.。其中，销售费用率及财务费用率增加1.43pct/0.15pct.，销售费用率增加主要系由于公司新引进人员较多，薪酬水平整体有所提升；管理费用率降低0.21 pct.。归母净利润率为11.45%（+0.12pct.）。由于9 月份为学汛期，公司三季度的收入及利润情况显著优于二季度，此外公司三季度表现也好于去年同期，公司综合实力持续提升。
    传统核心业务：持续推进单店质量提升，通过渠道与终端同步升级保证竞争优势。目前公司已构建超过7 万家零售终端的庞大营销网络，全国校边覆盖率超过80%，居行业领先地位。传统核心业务端，公司仍主要通过提升单店质量、连锁加盟升级及重点品类推广等来加速市占率提升。今年三季度，由公司组织的美术绘画大赛、青少年书法大师等多个项目均已圆满举行，全民类组织活动不仅有助于加速公司新品类推广，更体现公司的品牌价值。预计未来公司将继续推进渠道建设升级，并重点推广儿童美术、办公产品及高价值项目，以保证渠道优势进一步加强。
    晨光生活馆与晨光科力普中长期高速增长趋势确定。消费升级时代，顾客需求呈现多样化、个性化趋势，生活馆作为公司直营旗舰大店，能够为顾客提供全品类一站式购物体验。店中店模式依附新华书店，能够保证基本经营质量与盈利水平；shopping mall 作为全新模式探索，可打造高复购率及高客单价的业务板块。此外，科力普拥有的大批大型客户已充分说明了公司的拿单能力，同时该部分业务已开始启动探索BD 加盟模式和服务加盟模式。办公直销市场前景广阔、市场渗透率低，凭借公司强大品牌竞争优势及资质壁垒，继续坚定看好公司未来作为该部分卡位龙头的潜质。
    风险因素
    新业务模式拓展不利风险；市场风险；财税政策风险。
    盈利预测与投资建议
    公司在文具市场竞争优势明显，市场份额高，文具产品需求不易受经济周期波动的影响，具有较高的业绩安全边际。不仅如此，公司传统核心业务在产品、渠道和生产共同优化升级情况下，盈利能力还有进一步提升的空间。三大新业务目前虽处固化模式期，但已经开始为公司贡献较高增速盈利，未来随着新业务模式逐渐明晰化，公司业务整合还将进一步加强。我们维持公司2016-2018 年EPS 预测0.57/0.67/0.83 元/股（三年CAGR20.7%），对应PE 分为32/27/22 倍，维持公司“买入”评级。