2016 年前三季度净利润同比增长20.22%，符合期预。公司2016 年前三季度实现销售收入34.52 亿元，营业利润4.36 亿元，净利润3.95 亿元，同比分别增长20.22%、19.6%、21.49%。每股收益0.43 元，符合预期；挖掘高增量渠道，销售增速保持较好成绩。公司在行业增速10%左右的情况下，能长期保持20%以上增速，我们认为主要得益于：
    1） 公司不断挖掘高增速渠道：公司近年重点建设校内店、办公店以及儿童美术专区，提升单店质量和大学城开发。2015 年底校边商圈的覆盖率超过80%。3 季度受益于学讯单季度收入增速24%。
    2） 注重对产品设计创新：以2015 年为例，全年开发新品 1907 款，产品结构不断优化，启动多个产品生命周期的技术研发项目，提升了产品品质和工艺制造能力。
    以“晨光生活馆”与晨光科力普布局新的业务模式。中国已经从温饱消费慢慢过渡到时尚消费，产品不在是简单的必需品，而是时尚购物体验，公司为此逐步模式升级晨光生活馆2.0 模式；同时未来办公阳光采购是趋势，市场空间也比较大，公司以晨光科力普逐步布局，虽然两大战略都需要时间的沉淀，但机会总是留给有准备的人。
    维持“审慎推荐-A”。我们认为公司不断努力挖掘市场高增速渠道以及注重对产品设计创新，是公司在一个小行业里面能做到年收入40 亿左右体量，增速及盈利能力远高于行业的主要原因。下一步公司将重点布局“生活馆”及办公直销，17 年将逐步有所收获。公司16 年-17 年的EPS 分别为0.57、0.7元，对于16 年PE、PB 分别为32、5.8，维持“审慎推荐-A”；
    风险提示：新业务发展低于预期。