公司2 季度营收同比增长15.59%，较1 季度略有放缓。公司注重设计、研发，上半年开发新品1,125款。渠道方面，公司着力提升单店质量，升级打造二代加盟店，加强中性笔等重点品类推广，加快办公点拓展，重点推广儿童美术、办公和高价值专区。截至2016 年6 月底，公司门店总数达到72,813 家，较去年同期增长8.13%。加盟店占比提升至8.13%，办公店快速发展至2,216 家，占比3.04%。通过渠道升级和提升单店质量，剔除科力普收入，静态测算公司上半年单店采购额为3.59 万元，同比增长5.46%。
    毛利率稳中有升，员工薪酬和宣传费用增长导致销售费用率增长。通过升级生产体系、研发产业链上游高价值材料，公司毛利率稳中有升，产品综合毛利率提升1.33%至27.43%，学生文具和办公文具毛利率分别提升2.99%和3.29%，较为明显。由于员工薪酬同比提升15%左右，新业务引进较多人员，以及宣传费用同比增长174%，公司上半年销售费用率增长1.6%至8.06%。管理费用率和财务费用率则维持稳定。由于政府补助和理财产品收益增长，公司上半年非经常损益为2,030 万元，较去年同期的240 万元大幅增加。
    新业务发展顺利，打开未来成长空间。公司已设立晨光生活馆168 家，其中以新华书店为渠道、精品文具店模式的生活馆1.0 店165 家，以购物商场为渠道、工业化零售模式的生活馆2.0 店3 家。上半年晨光生活馆收入5,203 万元，同比增长115.71%。晨光科技在京东、天猫平台稳定发展的基础上，完成在苏宁POP 店、亚马逊、1 号店等平台的开店，推出多款互联网创意产品，粉丝数量大幅增加。科力普在重大投标项目和大型客户开发方面进展迅速，上半年实现收入1.77 亿元，同比增长106.79%，月订单量突破33,000 单。科力普加盟事业部正式成立，启动探索加盟模式和服务加盟模式，后续扩张有望加速。上半年科力普净利润为-689 万元，亏损有所收窄。
    评级面临的主要风险新业务拓展不达预期估值
    公司门店继续扩张和升级，渠道优势巩固。晨光生活馆和科力普等新业务发展迅速，科力普亏损收窄，渐入佳境。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.56、0.66、0.81 元/股，维持目标价22.81 元（摊薄前46.62元），维持买入评级。