16 年上半年公司毛利率继续上升1.31 个百分点，分产品来看，主要来自于学生文具与办公文具毛利率的提升。上半年公司期间费用率同比小幅上升1.88 个百分点，对盈利有所拖累，其中销售费用率由于员工薪酬的增加、新业务的开发以及市场拓展力度的加强，同比上升1.61 个百分点，管理费用率同比基本持平。上半年公司经营活动现金流量净额总体良好，同比下降17.51%，半年末公司应收账款由于季节性因素较年初上升104%，存货余额较年初下降0.92%。
    在较高基数下，16 年上半年公司新增零售终端2009 家，整体零售终端数量超过7 万家，通过连锁加盟升级以及区域样板快速推广进一步提升单店质量。15 年开始公司主推儿童美术项目、办公产品项目与高价值产品项目，在战略上从中小学生向学前儿童延伸覆盖，分享二胎红利，加快相对空白的办公店市场拓展，进一步扩大整体市场份额。务实高效的终端推进策略为晨光高附加值产品与新品类推广提供了强有力的支持。
    新业务保持快速增长，打造未来潜在增长点。16 年上半年晨光科力普销售收入同比继续快速增长107%，成功入围中央国家机关、中直机关、上海市政府、天津市政府等政府采购项目，上半年科力普加盟事业部成立，积极探索新型加盟模式与服务加盟模式。晨光生活馆上半年新增门店97 家，销售收入同比增长116%，生活馆1.0 店在商品、店铺运营、门店形象上日趋完善，2.0 店主打购物中心渠道工业化零售模式，通过情景式陈列与高性价比、高品质、高复购率的定位，结合晨光科技线上产品开发能力，切分80-90 后白领与高校学生细分群体，助推晨光由传统文具供应商向生活方式提供商的升级。
    财务预测与投资建议
    我们维持对公司2016-2018 年每股收益分别为0.56 元、0.67 与0.81 元的预测，参考文娱用品行业上市公司平均估值水平，维持公司2016 年44 倍PE 估值，对应目标价24.64 元，维持公司“买入”评级。作为依靠传统文具研发生产与营销起家的民营企业，晨光保持着一贯踏实、稳健、开放的经营风格，后续利用充沛的资金进行上下游产业链的整合同样值得期待。
    风险提示：行业竞争风险、产能扩张带来的市场开拓与业绩变动风险等