一季度公司应收同比增长20.25%，保持较好增长态势，主要原因在于渠道持续扩张及新品频繁推出带动下，公司传统书写工具仍呈稳健增长态势，学生文具及办公文具呈量价齐升态势，共同推动公司主营实现较好增长。未来在门店升级、大学城、校内店和办公店拓展，及公司强大研发实力下产品紧随潮流发展趋势，购买频次将得到提升。同时未来公司推进产品精品化，高价值产品的推出将进一步提升客单价，未来量价齐升仍有空间
    量价齐升助推毛利率，政府补助推盈利。尽管毛利率较低的学生文具及办公文具占比有所提升，但在各品类价格提升带动毛利率均持续提升背景下，公司一季度整体毛利率同比仍提升0.86 个百分点。但在渠道扩张背景下公司一季度销售费用率仍提升0.84 个百分点，抵消了毛利率的改善。同时一季度实现营业外收入1072.34 万元，同比大幅增长1205%，主要由于报告期内收到政府补助大幅增长所致。综合来看，一季度公司实现归属净利率12.87%，同比提升1.26 个百分点。
    新业务值得期待。报告期内，南京凤凰书店馆建成，晨光生活馆再添一员。今年公司将会加快浙江及江苏区域新门店的打造，进一步提升市占率。同时通过在生活馆中植入儿童美术专区来增强趣味性，吸引客流量。此外，升级版生活馆有望年内开放，其面积更大（300 平米）、精选SKU、陈列主题化，更加迎合白领人群对时尚化、精品化的需求，从而进一步拓展客户群，提高市占率。科力普方面，晨光再次携手博鳌亚洲论坛，连续十年成为博鳌亚洲论坛的唯一文具制定供应商，这是对晨光品牌影响力、产品创新能力和质量的高度认可，利于后续大客户的挖掘。互联网业务“晨光科技”与生活馆配合打造O2O 模式，同时晨光科技积极探索互联网零售新模式+众筹/跨界合作的新销售模式，创造更多元化的品牌推广模式。未来三项新业务将持续为晨光注入新活力。
    维持“买入”评级，未来3-6 个月目标价45-50 元：考虑公司在文具行业的龙头地位难以撼动，其渠道覆盖深度和广度的先发优势，及产品创新力业内领先，未来量价提升空间仍然较大。同时生活馆和科力普两项新布局将进一步推动公司业务持续放量，我们给予公司2016 年40-45 倍估值，未来3-6 个月目标价45-50 元。
    风险提示：市场需求低于预期，渠道开拓力度低于预期。