分季来看，2015年Q4 公司实现营业收入8.77 亿，同比增长25.63%，实现净利润0.97 亿，同比增长46.59%。此外，公司拟以资本公积向全体股东每10 股转增10 股，共计转增4.6 亿股，向全体股东按每10 股派现金红利5 元（含税）。
    简评
    文具行业龙头地位稳固，2015 年主业量价齐升，新业务发展强劲。（1）公司继续保持着国内文具龙头地位：截至2015 年12月31 日，公司在全国拥有30 家一级（省级）合作伙伴、近1200家二、三级合作伙伴，超过6.8 万家零售终端（54779 家标准样板店、8464 家高级样板店以及5345 家加盟店），连续四年荣获“中国轻工业制笔行业十强企业”第一名（包括2015 年）。（2）2015年核心主业量价齐升：公司核心主业为文教办公用品制造与销售，按产品分为书写工具、学生文具、办公文具及其他四块。2015年，公司书写工具销售金额为15.03 亿（+11.60%），其中销量和销售单价同比分别增长9.96%和1.49%；学生文具销售金额为11.53 亿（+26.55%），其中销量和销售单价同比分别增长19.50%和5.90%；办公文具销售金额为9.99 亿（+43.28%），其中销量和销售单价同比分别增长27.11%和12.71%；其他产品销售金额为0.78 亿（+4.97%），其中销量和销售单价同比分别增长4.61%和0.35%。整体而言，各业务板块15 年量价齐升。（3）新业务发展强劲，带动业绩稳健成长：一方面，公司晨光生活馆业务快速发展，截至2015 年底已在全国拥有71 家晨光生活馆，其中2015年新增24 家，公司已在江苏省和浙江省设立子公司，发展该区域“晨光生活馆”业务，加快开店速度，提升市场渗透率。2015年全年，晨光生活馆业务实现营业收入5635 万，同比增加98.80%。
    另一方面，在办公用品领域，晨光科力普业务拓展有力，2015 年单月订单量超过3 万单，拥有超过1 万家有效客户，并成功入围上海、广东政府采购、北京市级行政事业单位采购等政府采购项目，成功签约宝钢集团、中国石化等一大批大型客户，该项业务15 年实现营收2.27 亿元，同比增47.77%，但由于仍处于建设团队、培育并固化模式阶段，科力普2015 年仍亏损2408.20 万。
    经营现金流状况优良，强议价能力保证。（1）市场开拓推高销售及管理费用，财务费用大幅下降，强议价能力保证高毛利：由于销售规模的持续扩大以及薪资、渠道建设投入的提升，公司2015 年销售费用和管理费用分别增加至2.81 亿（+36.17%）和2.60 亿（+28.72%），但是由于公司优良现金流增加了利息收入及汇兑收益，使财务费用自去年的-231.12 万大幅下降至-835.12万元。此外，文具制造企业数量众多，市场集中度很低，公司行业龙头地位和知名品牌优势保证了强议价能力，2015 年综合毛利率仍维持在26.55%的相对高位，同比增加0.89pct。（2）优质客户+零售模式打造优良现金流：一方面，公司晨光科力普办公直销业务均为预付款销售，2015 年又增加了大客户销售和政府直采（上海政府、华为、万科集团等），客户质量优良。另一方面，公司生活馆和电商业务均为零售模式，现金流良好致使15 年经营活动现金流量净额同比增45.18%至4.97 亿。
    展望2016 年，主业继续攻城略地，新业继续探索发展。2016 年公司计划实现营业收入44.99 亿，同比增20%。战略上，公司在继续扩大原有核心业务竞争优势的同时，将继续探索新业务模式：（1）主业继续拓新品：公司将在重点项目和重点品类加大推广，继续扩大主业市场份额，其中重点推广项目包括儿童美术项目、办公产品项目以及全新启动的高价值产品项目等，重点推广品类包括经典中性笔、全金属笔、直液式笔、考试笔等，保证核心业务持续发展。（2）三大新业模式继续探索：公司2016 年继续探索直营旗舰大店“晨光生活馆”、办公一站式服务“晨光科力普”和互联网业务“晨光科技”发展模式。晨光生活馆方面，一方面加快浙江及江苏区域新门店的打造，加快开店速度，提升市场渗透率；另一方面继续培育和固化新华渠道开店模式，全面探索商场开店模式，打造高品质、高复购率、高性价比的晨光生活馆新模式。晨光科力普方面，以江苏地区为试点，探索和推动新型的加盟模式。此外，公司亦将探索行业整合和并购。晨光科技方面，培育线上产品开发能力，打造可持续盈利的商业模式。
    投资建议：我们预计公司2016-2017 年收入额分别为46.01、56.83 亿，同比增22.7%、23.5%，净利额分别为5.07、6.28 亿，同比增24.6%、23.9%，对应EPS 为 1.01、1.25 元，对应PE 为38、31 倍。公司具备优秀的品牌影响力及卓越的渠道管理实力，受益于文具市场巨大