点评：业绩基本符合预期，Q2销售费用大幅提升源于渠道建设投入。科力普全年高成长无忧，上半年有非经常因素。晨光终端加盟店体系升级速率慢于IPO招股说明募投项目规划，我们预计其中原因与目前校园周边学生用品渠道结构变化有关以及公司对于未来线下零售终端布局变化有关。晨光线下庞大零售终端酝酿二次开发巨大潜力。一方面，公司既有阶梯式零售终端依然有逐步升级的结构化成长动力，主要体现在零售终端单店收入以及坪效提升，从样板店到生活馆，不仅仅是品类逐步扩充带来的单店提货额上升，同时生活馆意味着公司直接参与零售，开始赚取全渠道利润。另一方面，公司核心优势线下庞大零售终端网络未来有望从封闭走向开放，孕育商业模式变化，公司最新的生活馆建设中在门店中开始植入体验区相关设施，针对儿童美术以及智力玩具举办多种体验活动，我们认为未来包括加盟店以及晨光生活馆之类的终端在除去产品之外的商品销售模式之外有望嫁接服务类产品，实现线下流量变现。