根据CISCO 数据，2015 年至2020 年中国CDN 市场规模的复合增速有望超过40%。（1）互联网流量的持续快速增长为CDN 需求奠定坚实基础。直播、4K 视频、重度游戏等对CDN 形成刚需；（2）新的应用和智能硬件升级有望不断产生新的增量需求。今年直播的爆发就是互联网新型应用层出不穷的典型例子；未来在新的智能终端（例如VR）和物联网发展下，互联网流量的快速增长将更加确定。
    竞争者加入无碍网宿快速发展。近两年，中国CDN 市场的快速发展吸引不同类型的企业加入，其中既包括阿里、腾讯等BAT 巨头，也包括星域等新型企业。基本形成传统CDN 厂商（网宿、蓝汛）、云服务巨头（阿里云、腾讯云、乐视云）以及创新型企业（星域、七牛）等三大竞争类型企业。我们认为由于各个类型厂商聚焦领域、服务内容以及客户结构等方面的差异，新的竞争者的加入不会影响网宿CDN 业务的长期快速发展。（1）对于阿里云和腾讯云而言，CDN 与云计算在基础资源天然的复用性决定了其较容易切入CDN 市场；而在客户结构上，阿里、腾讯更多是服务其生态下的创业公司，在服务内容上更多侧重于提供网页加速等基本功能。这些与目前网宿科技服务的中大型企业以及提供定制化、多样化的CDN 服务有很大不同。（2）对于创新型的CDN 企业而言，虽然其在价格以及某些特定服务方面具有自己的优势和特色，但对于CDN 领域高度定制化的中大客户需求而言，服务质量、响应速度、个性化定制需求才是吸引其采购的重要动力，而这些方面无疑是网宿长期积累的核心优势。
    单季度业绩波动难改长期业绩快速增长。网络视频（点播+直播）成为前三季度驱动网宿CDN 业务快速增长的重要因素。由此，公司2016 上半年单季度归母净利润增速也从去年上半年同期的60%-70%，提高到80%左右。根据公司三季报业绩预告，2016 年Q1-Q3 归母净利同比增速为50%-78%，Q3同比增速为7%-73%，2016 年Q1-Q3扣非后归母净利同比增速为53%-84%，Q3 扣非归母净利润同比增速18%-98%。非经常性损益、研发投入的加大、毛利率的短期小幅下降可能成为单季度净利润增速波动原因。但我们看到网宿CDN 市场份额仍在不断扩大，研发投入的加大更加有力产品和服务升级；另外，海外CDN 市场有望逐步为公司贡献利润。我们认为，单季度业绩增速的小幅波动不会改变公司未来业绩的快速增长趋势
    盈利预测与投资建议。我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 1.90/2.85/4.38 元，参考同行业可比公司，给予公司2016 年动态PE50 倍，6 个月目标价95 元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：CDN 业务毛利率下滑的风险，海外CDN 市场拓展低于预期的风险。