矿山储量丰富，采选项目投产提升产能
    公司全资子公司塔中矿业选矿系统于2016 年2 月投入试生产，新增选矿能力100 万吨/年，因而前三季度矿山入选矿石量较上年同期增长约40%。公司目前拥有位于塔吉克斯坦的派矿、阿矿和北阿矿的采矿权，铅锌平均品位达5%以上，保有金属资源超过600 万吨。随着公司选矿厂扩建项目的逐渐投产，公司产品产量逐步提升，上半年生产铅锌金属量同比增长41.8%。到2018 年各个矿区建设完成后，公司矿石开采能力预计将提升到300 万吨/年。
    精矿品位不断提高，具备成本优势
    公司在报告期间铅锌等主要金属的入选品位同比提高，矿山采选综合成本得到有效控制，因此毛利水平有所提升。公司子公司塔中矿业拥有的矿山精矿产品含伴生金属丰富，境外生产成本较低，采矿业务的毛利率可达到70%。2016 年三季度公司营业毛利率达到49.5%，较二季度环比增加14.8 个百分点，公司前三季度整体营业毛利率水平达到48.8%，大幅高于行业平均水平。
    锌精矿价格回暖，助力公司盈利提升
    2015 年，受到宏观经济状况等因素的影响，全球锌价跌幅达到21%，作为主要的销售产品，锌精矿的价格波动直接影响到公司盈利水平。2016 年全球锌供给量受矿山停产减产的影响，预期收缩80 万吨以上，锌精矿供需缺口的预期导致16 年以来锌价持续走高.从2016 年1 月至9 月精矿价格已上涨50%以上，产品销售价格回升进一步提高公司全年净利润水平，精矿短缺环境下公司资源优势更加明显。
    维持公司“增持”评级
    公司受益锌精矿价格持续上涨和产能扩张，盈利能力得到进一步提升，全年利润较同期有大幅增长。预计公司2016-2018 年收入分别为13.97 亿元、16.98 亿元和19.35亿元，对应EPS 分别为1.04 元、1.30 元、1.45 元，维持“增持”评级。
    风险提示：产品价格下跌；矿山项目建设不及预期。