成本低储量大。公司拥有三个采矿权，铅锌银资源储量分别292 万吨、370 万吨和2179 吨。是塔吉克斯坦的支柱企业和纳税大户，良好的合作造就公司在塔继续拿矿的优势，上市后有望面临快速发展机遇。独特的发展历程造就企业折旧低，而塔国的经济环境造就员工成本较低。2016年上半年锌同比下跌，公司逆势实现归母净利2.64 亿，同比增59.49%；锌精矿毛利率较2015 年升5.6%，达到64.23%。
    产量扩张进行中。公司2015 年实现152 万吨矿石采选，2016 年新建二期100 万吨选厂投产，预计2016-2017 年将达到220 万吨和250 万吨，2016-2017 年产量将增长45%、12%。
    锌行业景气周期来临。锌价自年初以来已经上涨超过50%，目前报价18500 元/吨且出现现货升水，这显示出现货供需的紧张程度超出期货市场的预期。全球大矿关停（产能退出而非产量退出）、中国环保督察让将对金属价格产生正面影响，预计涨价仍将持续。
    16-17 年EPS 为1.19 元/股、1.61 元/股，“买入”评级。以锌价1.8 万元测算，考虑到锌价进入景气周期、公司正值产量及储量的双重扩张机会等因素，预计2016-2017 年归母净利为7.8 亿、10.5 亿，PE 为26.8 和19.9，给予公司“买入”评级。
    风险提示:全球经济形势对大宗商品价格的影响，铅锌银价格大幅下跌，中国与塔吉克斯坦政治环境改变，铅锌银消费不及预期对价格持续上涨造成压制。