前三季度公司综合毛利率同比微降0.53pct，期间费用率同比上升1.26pct，其中销售费用率同比上升0.82pct，管理费用率同比下降0.47 pct。营业外支出同比增加433.98%，主要系工厂建筑工地施工损失。前三季度收入增长大于采购支出，使得公司经营活动净现金流同比上升468.5%，三季度末公司应收账款较年初减少28.4%，存货较年初增加30.98%。
    “整体大家居”战略推进将为公司中长期发展打开更大的空间。在传统家纺主业面临增速放缓压力的情况下，公司自三年前开始布局的“整体大家居”项目在16 年落地，首家旗舰店于7 月17 日试营业。鲜明的品牌特色与精细化管理一直是公司区别于竞争对手的主要优势，凭借富安娜特有的艺术设计风格嫁接公司在全国布局的生产基地，公司将为消费者提供兼具独特简欧风格与高质量的家居产品（包括沙发、地毯、床、墙纸与配套软装等）与全屋定制服务，一站式家居店将以体验式样板房与家居用品生活馆的方式推出，从直营大店与一线城市起步，未来将通过线下富安娜定制样板间的方式向二三线城市加盟店延伸，线上通过C2B+O2O 的定制家具模式推广，富安娜版的“中国宜家”值得期待。公司第一期员工持股计划的完成（涉及500 多名员工，成本10.83 元/股）也将为后续传统家纺与大家居新业务的稳步推进提供激励保障。
    财务预测与投资建议
    我们维持对公司2016-2018 年每股收益分别为0.50 元、0.54 元与0.60 元的盈利预测，参考可比公司平均估值，考虑到公司向整体大家居产业的转型，给予公司10%估值溢价，给予公司2017 年21 倍PE 估值，对应目标价11.34元，维持公司“买入”评级。
    风险提示
    终端零售复苏进程慢于预期、对外投资不及预期等。