分季度看，15Q1-16Q2收入分别+2.26%、-0.40%、-2.18%、+18.49%、-6.78%、+12.46%，净利分别+0.44%、+43.70%、-21.81%、+13.69%、-12.38%、-1.28%。16Q2收入、净利增速环比略有好转，主要为公司直营比例较高、经营管理显效。
    ◆渠道继续调整，电商增速继续靓丽
    （1）16年上半年继续关闭面积小、效益差的店铺，预计总店数在1600家左右，较年初净关店约100家。
    （2）分品牌来看，我们预计主品牌富安娜、馨而乐、圣之花、维莎、酷奇智等收入占比变化不大，增长比较平衡。
    （3）分渠道来看，直营、加盟收入增速相差不大、收入占比大约在1:1；电商业务收入约2.2亿，估计同比增速在70%左右，收入占比由去年同期15%提升至25%。
    （4）分地区，公司主要销售地区华南（占比38.06%）同比略增4.55%，其他收入贡献较大的地区，如华东（占比21.47%）、华中（占比10.62%）、西南（占比11.80%）同比降低-0.47%、-3.37%、-5.78%；华北、西北、东北增速分别为19.21%、0.55%、8.49%。
    ◆毛利率降、费用率升，存货有所增长
    毛利率：16H1 毛利率降0.83PCT 至51.21%，主要由于家纺业务对加盟商支持力度加大以及家居业务投入较大、计入成本所致。15Q1-16Q2 毛利率分别为51.31%（-1.57PCT）、52.88%（+1.80PCT）、49.81%（-0.58PCT）、50.66%（-0.37PCT）、50.87%（-0.44PCT）、51.54%（-1.34PCT）。
    费用率：16H1 期间费用率增2.08PCT 至28.07%。其中销售费用率增1.68PCT 至24.25%。管理费用率降0.35PCT 至4.21%。财务费用率增0.76PCT 至-0.39%，主要系理财利率下降所致。
    16Q1-Q2 销售费用率分别为22.68%（ +1.88PCT ） 、25.77%（+1.13PCT）；管理费用率为4.16%（+0.63PCT）、4.25%（-1.50PCT）；财务费用率为-0.67%（+0.54PCT）、-0.12%（+0.96PCT）。
    其他财务指标：
    1）16 上半年末存货较年初增10.17%至5.88 亿元，主要是库存商品上升所致。其中存货/收入为66.72%，存货跌价准备/存货为2.61%，存货周转率为0.77，较去年同期0.72 有所改善。
    2）应收账款较年初降37.35%至1.22 亿元。
    3）资产减值损失同比降低273.50%至-244 万元，为坏账损失减少。
    4）营业外收入同比增109.37%至737 万元，主要由于政府补助增加578 万元。
    5）投资收益同比降13.70%至1258 万元，主要为银行理财产品收益减少所致。
    6）经营活动现金流量净额较去年同期转正、为7772 万元，主要是回款较多。
    ◆ 全屋家居定制 “渠道+设计+生产”逐步搭建完善，明年有望销售放量
    公司专注于“艺术家纺”，主要产品为定位中高端的家纺产品，在家纺主业增速放缓背景下、公司积极探索向大家居转型的发展方向，近期明确战略定位、于2015 年提出向“艺术化全屋定制的家居生活解决方案提供商”转型，并已在研发设计、生产、渠道三个环节初步打下基础、使得未来家居业务放量成为可能。
    1）研发设计端，公司根植于富安娜“艺术家纺”定位、每年推出上百种新产品，天然具备设计优势并且可复制到家居领域；同时拥有国内一流的研发团队，与国际顶尖的设计团队保持交流，定期安排研发人员前往国外进修。
    公司将通过品牌设计、包装和传播各方面对品牌进行全方位建设，实现从单纯的产品品牌经营向大家居渠道品牌建设的转变。
    2）生产端，目前公司已建有深圳龙华、江苏常熟、四川南充三大整体家居生产线，16 年7 月20 日第一条生产线龙华工厂开始运营、常熟工厂预计16 年10 月-11 月投产、南充工厂预计17 年春节后投产，三条线满产后产值可达20-30 亿，分别辐射“长三角”、“珠三角”、西南内陆等地区，有助于节约物流成本、提升供应链效率；同时，未来龙华工厂将成为新业务的孵化基地，建成现代化智能物流库，配合渠道推进直配门店，建立以区域中心为核心的配送模式。在生产线陆续进入运营阶段后公司接单能力将大大提高，全屋定制业务可实现30 天交付。
    3）渠道端，公司首个家居旗舰展示店已于2016 年7 月17 日试营业，目前已经开始陆续接单、但暂未进行大规模宣传。公司计划在今年下半年在深圳地区开设3-4