评论：
    1、募投项目扩大化学浆产能，降低原材料成本
    据定增方案，其中16 亿元拟用于在老挝建设年产30 万吨漂白硫酸盐阔叶木浆生产线，2 亿元用于补充流动资金。公司将利用老挝的丰富资源进行化学浆生产，以供制造高级印刷纸、画报纸、胶版纸和书写纸等，项目建设期2 年。项目建成后，将有利于提升公司纸浆自产自用水平，节约原材料成本，提升毛利率水平。
    2、纸行业库存走低，补库存需求&消费旺季来临带来提价预期
    造纸大部分企业库存处于近年来低点，下游开始补库存，7、8 月铜版纸提价落实100～150 元，10 月预计还将坚决提价100 元。同时，双胶纸10 月也预期100元左右提价，而箱板纸等其他纸种也有50～100 元提价预期。我们重申纸行业供需2016 年平衡，新周期启动，旺季提价带来下游补库存需求，盈利动能远未结束，预计未来4 个季度纸业盈利仍处于上升期，2017 年1 季度看春季躁动。
    3、溶解浆提供业绩弹性、生活用纸估值弹性
    溶解浆价格与粘胶继续联袂上调，作为粘胶原料的溶解浆价格目前已涨至8100元，针对太阳纸业而言，上涨的斜率改变。我们测算溶解浆价格每涨价100 元，对公司盈利增厚约为4000 万元，显著增强公司业绩弹性。同时，公司各级布局Suyappy（舒芽奇）系列儿童纸尿裤、“幸福阳光”生活用纸等领域，未来随着公司快消品产品线系列进一步完善，预计公司整体估值仍有进一步提升空间。
    3、业绩持续有望超预期，维持“强烈推荐-A”评级
    我们看好公司“四三三”发展战略，且今年铜版纸提价、溶解浆涨价、木浆价格下行，带来的毛利率水平提升效应将逐步显现，未来业绩有望持续超预期。预计2016、2017、2018 年EPS 分别为0.40、0.47、0.55 元，分别增长51%、18%、18%。估值远低于可比公司，维持7.80-9.75 元目标价和“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：新建产能投产达产低于预期，经济环境恶化导致需求大幅削减