分季度来看，Q2 实现营业收入36.7 亿，同比增长37.15%，净利润2.1 亿，同比增长52.9%，营收与利润增速逐季提高。分产品来看，非涂布文化纸营业收入大幅增长51.7%，毛利率稳定。溶解浆产品实现营业收入11.6 亿，同比大幅增长228.9%，毛利率上升1.47 个百分点。
    生活用纸业务实现营业收入3.46 亿元，同比增长45.44%。公司预计16 年1-9 月实现归属母公司股东净利润5.4-6.6 亿，同比增长30%-60%。
    溶解浆持续涨价，下半年业绩弹性加大。上半年公司营业收入的增长主要由于30 万吨轻型纸改扩建项目、35 万吨天然纤维素循环经济一体化项目等陆续投产销售，目前进入稳产、达产期，产品处于满产满销状态。其中35 万吨天然纤维素项目（溶解浆）上半年实现营业收入6.98 亿元，毛利1.28 亿元。
    上半年溶解浆价格涨至6800 元/吨，8 月溶解浆产品涨价幅度继续加大，Wind数据显示，8 月29 日溶解浆内盘价格为7800 元/吨。
    新项目陆续投产，未来业绩增长可期。公司50 万吨低克重高档牛皮箱板纸项目已于16 年7 月正式开机试产，项目总体装备水平高，生产工艺先进，产品销售情况良好。同时公司积极推进海外项目布局。16 年将在老挝启动40 万吨化学浆项目，预计将于18 年开始贡献业绩，项目启动后可以减少公司的原材料采购成本。4 月公司与美国阿肯色州签订合作备忘录，拟在当地建设产能70 万吨生物精炼项目。该项目亦可以生产造纸用针叶木浆，公司对针叶木浆的自我消化能力也可以降低美国项目的投资风险。
    生活用纸业务营收增长超45%，即将步入高速成长期。上半年公司生活用纸业务实现营业收入3.46 亿元，同比增长45.44%。目前公司生活用纸总产能12 万吨，包括定牌定制、出口（日本）、内销原纸和自有品牌等几大业务，前三块业务提供充沛的现金流和稳定盈利，支撑自有品牌的发展。目前公司渠道包括电商、传统渠道、大型商超和商务渠道，已初具规模。预计今年生活用纸子公司将实现盈亏平衡。
    盈利预测与投资建议。预计公司16-18 年EPS 分别为0.39，0.47，0.63 元，同比增长47.43%，21.73%，32.66%。给予公司16 年合理估值20 倍，对应目标价7.8 元， 维持“买入”评级。
    风险提示。原材料成本上涨，产成品降价，生活用纸业务开展低于预期。