点评：
    本次股权激励方案基本与年初方案一致：今年1 月公司发布股权激励方案，但在8 月H 股股东投票过程中未通过。此后，公司再次详尽股权激励方案内容、积极做好投资者关系工作，继续推进本次限制性股票激励计划。本次发布的草案内容与年初发布的基本一致，主要内容为：1、本次激励计划拟授予的限制性股票数量1,699 万股，占本激励计划草案摘要公告日公司股本总额218,077 万股的0.78%。2、激励对象为目前公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心管理、技术骨干共74 人。3、授予限制性股票的授予价格为每股5.35 元。4、限制性股票锁定期2 年，解锁期3 年，分别于授权日后第3-5 年（若此次方案通过约为2019-2021 年）分批解锁40%、30%、30%。解锁条件第一批要求，15-16 年净资产收益率(扣除因政府回购因素对业绩的影响，后同)不低于9.8%且高于高速公路上市公司平均水平，营业收入增速不低于11%且高于高速公路上市公司平均水平，分红率不低于43%；第二批要求，15-17 年净资产收益率不低于10.3%且高于高速公路上市公司平均水平，营业收入增速不低于12%且高于高速公路上市公司平均水平，17 年分红率不低于43%；第三批要求，15-18 年净资产收益率不低于10.8%且高于高速公路上市公司平均水平，营业收入增速不低于13%且高于高速公路上市公司平均水平，18 年分红率不低于43%。
    方案健全了公司激励机制、保证了公司未来业绩增长：在国企改革的大背景下，实施股权激励计划可健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，有效地将股东利益、公司利益和管理层利益结合在一起，有效的保证了未来公司的业绩增长以及长期可持续发展战略。
    解锁要求略高于目前公司基本面情况及行业平均水平，有助于激励公司提高业绩：总的来看，要求的解锁条件略高于目前公司基本面以及高速公路上市公司平均水平，因此未来管理层有动力努力提高公司业绩，有助于保证公司未来业绩增长以及维持较高分红水平。我们预计未来3-5 年，公司营业收入增速以及净资产收益率大概率会达到良好水平，分红率也会维持在43%以上较高水平。
    经自由现金流贴现后，公司重估价值远高于当前股价。CAPM 模型计算获得公司WACC 为4.19%，经现金流贴现后合理市值为308 亿元，折合14.11 元/股，当前A 股股价相当于合理价值的6 折。如果按照最谨慎的8%的折现率公司归属于母公司股东的权益价值为252 亿元，折合每股11.55 元，当前股价仅为合理股价的7 折。我们认为，公司价值严重被低估。
    梅林关地产项目未来收益继续超预期：梅林关城市更新项目约为9.6 万平方米，预计建筑面积总计不超过48.64 万平方米，包括住宅以及商业地产，深高速持有49%股权。梅林关更新项目地块位置优越，拿地成本非常低，楼面价仅为1.1 万元/平方米，考虑周边新房售价已经超过5-6 万元/平米，我们预计该项目将为公司带来约40 亿元左右的价值增值，由于深圳房地产市场的持续火爆，该项目给公司带来的投资收益会不断超预期。
    投资策略：公司主业现金流充沛，在股权激励政策的刺激下，管理层有动力利用各种资源做大做强主业并积极开拓新兴产业；此外公司DCF 估值明显高于公司目前市值、安全边际明显；梅林关项目带来的投资收益不断超预期，保障了未来几年公司业绩增速。综上我们维持对公司“买入”评级。预计公司2016 年-2018 年EPS 分别为0.73、0.74、0.78 元，对应PE 分别为11.3、11.2、10.6 倍，当前股价对应2016-2018 年的股息率（按照分红率43%计算）分别为3.8%、3.8%、4.1%。
    风险提示：高速公路车流量受宏观经济影响较大。