经营分析
    高速公路收费业务稳固营收增长，积极探索优质路产资源：公司营收高增长，主要原因是相比去年同期公司上半年并表清龙公司及顾问公司，共为公司带来营收4.28 亿，排除该部分影响，公司上半年营收为16.35 亿元，同比增长9.1%。营收内生增长主要是由于公司经营的收费公路项目运行良好，1-6 月份并表路段车流量同比增长17%，路费收入同比增加7%。自2016 年2 月7 日起，南光、盐排、盐坝高速实施免费通行，公司上半年确认补偿收入及一月份路费收入共约3.14 亿元，同比增加6%。未来公司依然坚定发展高速公路收费主业，积极探索优质路产资源，公司于本年3 月以PPP 模式参与了外环高速的建设，预计2019 年外环高速投入运营，日均车流量可达 3.5 万辆，年贡献净利润1 亿元左右。
    投资收益增厚净利润，参股路段表现优异：上半年公司主业毛利率为48.28%，较去年同期下降6.18%；主要原因是由于机荷东段及武黄高速产生专项维修项目，使收费公路主业毛利率下降3.61%；同时新并入的顾问公司毛利率仅不到20%，拉低了整体毛利率水平。由于公司去年底收到有关南光、盐排、盐坝的补偿款，致使公司上半年借贷水平规模达到128 亿，同比增加57%，致使财务费用达到2.7 亿，同比增加66%。所以上半年净利润增量主要来源于投资收益的增加，上半年投资收益达到2.27 亿，同比增加66%。主要原因是公司处置贵州鹏博全部股权及贵州恒通利51%股权，获得投资收益约6500 万。同时公司合营及联营公司投资收益同增30%，主要是参股路段公路收费收入上升。参股路段按权益占比计算，车流量同比增加20%，路费收入同比增加13%。
    多因素保障公司未来收入高增长，转型大环保打开发展空间：根据公司股权激励计划解锁条件，公司2016 年营业收入最少达到44.6 亿元，在2015 年营收基础上同比上涨30%。公司预计本期营收通过以下三个方面的刺激因素有望实现高增长：（1）主营业务方面水官高速全年并表；（2）其他收入，顾问公司全年并表；（3）此外，贵龙项目的茵特拉斯小镇别墅下半年交楼，年底可以开始确认收入。同时公司参与梅林关项目，探索转型大环保项目均将为公司未来带来高收益。公司股息率常年保持在5%左右，保障投资者绝对收益。
    盈利调整
    我们预测公司2016-18 年EPS 分别为0.69、0.87、0.98 元/股。
    投资建议
    我们认为公司路产优质，主业稳健增长，坚定高速公路主业业务。参与梅林关城市改造项目及转型大环保业务打开公司业绩上升通道。股权激励计划保障公司业绩，高股息率保障基本投资收益。给予“买入”评级。
    风险
    系统性风险导致车流量下降