评论：
    预案调整中仍有积极因素，维持增持评级。①金额调整有利于方案获审通过，募投项目打造基本不受影响。②凯撒世嘉直接参与认购，高管认购信心依旧。③发行底价带来安全边际，后续业务拓展将持续加速。维持2016/17 年EPS 为0.37/0.49 元，对应目标价25 元，增持。
    定增金额缩减后过会概率增大，募投项目基本不受影响。①在目前定增过会审核趋严及进度趋缓的背景下，公司将募集金额做出一定调整，既遵循了证监会监管新规要求，同时也有利于本次方案尽快获得证监会通过。②四大募投项目维系，其中三项（国内营销总部、海外服务保障系统和国际航旅通项目）募投金额有所减小，但减小幅度有限；我们认为整体上并不会对募投项目建设造成大影响。
    发行对象调整后高管依旧参与。①凯撒世嘉为公司第二大股东，持股比例达到26.39%，实际控制人为陈小兵夫妇。②本次定增对象调整源于募集金额的调整，原有宁波凯撒共承诺认购15 亿元，本次凯撒世嘉承诺认购7 亿元。③调整后大股东海航旅游以及陈小兵等仍然以较高比例参与募投项目，表明其对公司后续发展的坚定支持。
    发行底价确立带来一定安全边际，强劲内生增速体现龙头地位。①本次修订确立了发行底价为15.65 元，且公司主要股东近期均表示要进行增持，对于目前的股价能起到一定的支撑作用，带来相对的安全边际。②我们认为恐袭、指纹签等负面效应已得到较为充分的释放；中报公司业绩依旧维持高增长的情况下，后续行业复苏、公司向全产业链布局稳步推进等将成为公司持续优异表现的催化剂。
    风险提示：自然灾害、政治等不利因素的影响；发行审批遇到阻碍。