二、分析与判断 
    旅游业务拓展力度加大，营收和净利润大幅增长 
    报告期内，公司营收和净利润分别同比增长47.14%和60.25%。公司旅游服务收入22.17亿元，同比增长52.47%。公司上半年加大线下业务拓展力度，同时积极开发线上旅游业务。新开设分公司8家，分公司数量达到48家；新开设体验中心73家，体验中心数量达到241家。受益于分公司及门店的全国布局，公司零售业务比去年同期上升8%。此外，公司增强了在华东和西南地区的拓展力度，两地区业务均快速增长，营收分别同比增长126.20%和136.1%。
    费用率水平下降，整体管控良好 
    报告期内，费用率为 14.99%，较上年同期减少了 19.2 个百分点，各项费用都明显下降。其中，销售费用从上年的 16.09%下降至 9.19%；财务费用下降最多，下降了 9.14个百分点；管理费用从上年的 4.10%下降至 0.95%。虽然由于公司拓展业务，各项费用相比去年同期显著增长，但公司业务收入增幅较大，因此费用率水平整体下降，费用管控能力增强。
    出境游火爆利好公司业绩，紧握奥运IP增强核心竞争力 
    随着国民消费升级，出境游持续高增长，公司作为国内领先的出境游服务商，受此利好带动业绩有望持续被推动。2016 年公司成为里约奥运会中国奥委会票务代理及接待服务供应商合作伙伴，全面上线奥运系列观赛旅游产品，挖掘奥运 IP 价值，并逐步确立了“奥运大 IP+旅游”的产品运营模式。我们认为，奥运 IP 是公司的核心竞争力，奥运会短期催化效应将助推公司业绩；未来几年出境游行业仍将保持稳健增速，公司核心业务表现前景可期。
    加码“旅游+体育”业务，资本运作打造旅游全产业链 
    公司主动把握体育旅游发展重要机遇，在体育产业积极布局。公司出资六亿元参股乐视体育，双方将在互联网体育营销、体育旅游等方面进行合作。公司已完成对“航班管家”母公司 2.5 亿元增资，此举是公司发力移动端市场、充实业务版图的重要举措。公司发布 80 亿元定增预案，用于投资邮轮销售平台项目、旅游 O2O 及出境游业务。我们认为，这一系列动作为公司整合资源、打造线上+线下旅游全产业链打下了坚实基础，公司将通过战略协同、信息资源共享等方式构建出行生态圈。
    三、盈利预测与投资建议 
    公司出境游增速稳健资本运作进程加快。短期，奥运赛事有助于提升公司业绩；长期来看，公司持续发力“旅游+体育”业务、不断进行整合资源，以 IP 为核心搭建旅游全产业链，未来仍具有较大增量空间。预计公司 2016、17、18 年能够实现基本每股收益 0.32、0.40、0.48 元/股，对应 2016、17、18 年 PE 分别为 58X、46X、39X。
    给予公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示： 
    1、定增预案进展不及预期；2、自然灾害风险；3、行业竞争加剧风险