其中出境游服务收入同比+52.47%，达22 亿元；净利润+76.79%，约3634 万元；又以企业会奖和零售增速更高，分别同比+96.62%，64.70%。
    今年以来全球范围内多次爆发恐袭事件，对出境游造成一定负面影响；但公司上半年出境游板块业绩增速仍高，体现了国人出境游需求的韧性。我们对这一高增速子板块重拾信心：只要公司和游客做好安全防备，前景仍然向好。
    定位中高端零售，体验店扩张再提速。
    凯撒旅游目前主要包括旅游服务和配餐业务，2016H1 旅游服务占比约85%，变化不大；旅游服务又包括零售、批发和企业会奖，其中以中高端的出境游零售为主，2016H1 收入约占旅游服务部分74.5%，持续提高中。上半年新开体验中心73 家（2015FY+92 家），目前全国范围内已有体验中心241 家。
    深化探索航旅结合的纵向一体化模式，同时大力进军邮轮市场。
    航旅结合始终是公司坚持的模式：2016H1 与首都航空联合开通多条航线，同时仅上半年从首都航空机票采购额就已经超过2.4 亿元，假设机票采购额占总成本45%，则首都航空采购额在机票款占比26%；另一方面，公司推出全系列邮轮产品，与世界著名邮轮公司均有合作，上半年已销售30 个航次。
    邮轮市场仍是培育前期，我们看好公司率先进行布局。
    首次覆盖，买入评级，目标价21.04 元。
    我们预计公司2016-18 年权益利润为2.82、4.64、6.97 亿元，以总股本8 亿股计算，2016-18 年EPS 为0.35、0.58、0.87 元，按16PE60 倍（参考历史估值和同行业估值），每股价值21.04 元，给予买入评级。
    风险提示。
    地缘政治风险；宏观经济下滑风险；系统性风险。