咪咕文化是中国移动旗下音乐、视频、阅读、游戏、动漫数字内容业务板块的唯一运营实体，下设咪咕音乐、咪咕阅读、咪咕游戏、咪咕视频、咪咕动漫5 个子公司。
    咪咕文化致力于打造数字内容产业的领军者，已经成为国内最大的正版数字内容聚合平台。以数字阅读板块为例，咪咕阅读目前已汇聚超过46 万种正版内容，涵盖图书、杂志、漫画、图片等产品，覆盖超过90%以上的榜单图书，与800 余家产业机构进行合作，累计培养了4.5 亿用户的数字阅读习惯。
    我们认为公司与咪咕文化有望在内容版权和渠道两方面进行合作。在内容版权层面，咪咕文化在数字阅读、动漫等数字内容方面积累了海量的版权资源，中文在线在IP 资源方面有深厚积淀。双方将在作品的联合出品、联合运营等方面进行合作，共同开发优质的内容资源，实现游戏、音乐、动漫、阅读等全IP 版权的孵化、开发及运营。
    在渠道方面，咪咕文化依托于中国移动的8.37 亿总体用户和4.28 亿4G 用户，在渠道推广和会员服务方面具备较强的优势。中文在线将与咪咕文化加强渠道分发合作，共同推广优秀作品，提升会员服务品质，促进粉丝运营。双方将发挥各自渠道优势，共同打造IP 泛娱乐生态产业、运营商业务及新兴领域合作业务。
    文学与教育双管齐下，打造综合性文化集团
    公司已经确立“文学+”和“教育+”两大发展战略。“文学+”方面，公司以IP 资源为核心，与业内龙头公司合作，衍生开发包括动漫、影视、游戏等泛娱乐产品；“教育+”方面，打造教育阅读、教材教辅与MOOC 平台三级火箭，完整布局在线教育产业链。
    文学领域，公司通过旗下17K 小说网、汤圆创作、四月天等品牌，分别覆盖男性、女性、校园等用户群体，覆盖用户达到7000 万人；共拥有IP 超过百万种，名家或产销书作家超过2000 人，已成为国内最大的IP 内容资源库。
    教育领域，公司拥有“书香中国”、数字教材教辅平台和MOOC 平台三条教育业务主线，形成了从K12 到高校，并延伸至公共图书馆的数字教育阅读全覆盖。其中，在MOOC 领域，公司是清华大学“学堂在线”的投资方和推广方。截至2016 年6 月，学堂在线注册用户达到300 万，上线课程数量超过1000 门。公司的目标是将学堂在线打造为全球最大的MOOC平台，实现在线教育业务的全面爆发。
    我们认为公司在IP 泛娱乐和在线教育这两大领域双管齐下，借助于内生增长加外延拓展的方式，不断强化自身在文化教育和娱乐传媒方面的实力，通过双轮驱动实现战略升级，打造国内具有影响力的综合文化集团。
    风险因素
    IP 项目开发的波动风险；在线教育业务推进不及预期的风险。
    投资建议
    考虑到公司泛娱乐布局不断完善，后续IP 产品持续开发，数字图书馆、MOOC 平台等教育业务不断开展为公司带来的业绩贡献，我们维持公司2016-2018 年EPS 预测0.14/0.24/0.29 元，当前价49.00 元，对应2016-2018 年PE 为326/191/159 倍。考虑公司在IP 泛娱乐和在线教育领域的布局，内生外延助力文化加教育生态构建，我们维持“买入”评级，建议投资者积极把握公司价值。