1H16公司完成收入235.43 亿元，-28% yoy，归母净利润亏损3.78 亿元（1H15 归母净利润为15.18 亿元），如果提出对SOE 的拨备（假设税率为25%），则归母净利润约为5.30 亿元，大约下滑65%；
    主营下半年或有好转，寄望增发改善资产质量。公司主营集装箱业务上半年收入49.0 亿元，-61% yoy，净利润亏损1.40 亿元。由于全球航运市场低迷及集装箱市场产能依然过剩，我们预计全年集装箱板块难有好转，不过考虑到1H15 的高基数效应及BDI 指数近期略有回升，我们预计下半年集装箱业务或出现好转。即便剔除SOE 拨备影响，公司能化业务仍然受低油价压制，16 年较难反转。我们看好公司车辆业务受益美国市场需求增长及物流业务的多式联运布局，预计相关板块下半年或有表现。公司拟A 股增发60 亿元，若定增顺利过会，可以有效改善公司资本结构，并且加码融资租赁。我们认为公司业务布局清晰，若营运资本得到有效补充，盈利水平有望改善。此外，公司海工业务目前在手订单14 个，合同金额近40 亿美元，近期公告与中石油及中海油服签订了相关海工订单，边际或出现改善迹象；
    携手普洛斯，强势介入物流地产。日前公司公告与物流地产领域的领导者普洛斯签署《战略合作框架协议》，携手开发高端物流地产。中国的高端物流地产较为稀缺，其核心资源为优质的土地。我们认为与普洛斯的合作将是双赢的局面，公司借助普洛斯盘活大量存量土地，而普洛斯可以借此拓展自身业务。目前，普洛斯在中国38 个城市开发和管理231 个物流园区，其中国的市占率超过50%，这为公司物流装备的销售提供了丰富的客户资源；
    目标价14.86 元，增持评级。由于公司大量土地存在重估价值，我们根据分部估值法对公司进行估值，公司经营业务（核心业务+其他业务）价值为393.17 亿元，土地价值为558.94 亿元，债务价值为345.85 亿元，少数股东权益价值为106.50亿元，因此，公司净资产价值为499.76 亿元（393.17+558.94-345.85-106.50），公司股本为33.64 亿股（考虑A 股增发后），因此我们给出目标价14.86 元，对应2017 年15.9 倍PE，摊薄EPS 为0.19，0.90，1.13 元，增持评级；风险提示。宏观经济下行风险，前海土地“工转商”进展受阻。