军民业务两线增长，确保公司稳定发展。公司作为航天科技集团旗下主要科研实体，在测控通信、卫星导航、激光惯导、微电子等专业领域具有明显优势，任务量十分饱满；在民品领域，市场开拓成效显著。过去一年主要由于军品成本升高，降低了公司整体盈利水平，未来基于公司前期的业务布局，在精益管理方面多做文章，公司发展前景和盈利能力都值得期待。
    布局高精尖领域，谋划未来发展。公司近年来在高精尖领域全面布局，围绕载人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代导航等重大专项项目的攻关和研制工作突进顺利，并通过完成微小型激光陀螺、扩频应答机、热电偶连接器等新产品样机的研制，持续扩大在新兴技术领域的拓展，为后续快速发展奠定基础。
    无人机业务成未来看点。公司于2016 年8 月30 日晚公告了经营范围的变更，新添军民用无人机系统的研发、设计、制造、销售与服务。公司依托自身强大的科研技术实力，2013 年攻克多项无人机技术难题。公司无人机产品主要是LY 系列近程小型无人机，自2013 年以来，已先后中标警用无人机系统采购项目和海洋环境检测项目，并与新疆自治区政府签订了多个型号的无人机系统合同，使公司的无人机产品在反恐领域也获得了应用。我们预计，公司未来在无人机领域将会有更大的投入，无人机业务的前景值得期待。
    航天国企改革重标的，资产注入预期强烈。随着科研院改制相关文件出台的预期日益强烈，公司控股股东航天九院作为航天科技集团最晚成立的研究院，对推进资产证券化工作有较为强烈的诉求，且成立之初就建立了相对完善的企业组织架构，其推行事业单位改制的难度相对较小，望成为航科集团推进国企改革的前沿阵地。目前尚有771 研究所存在资产注入的可能，考虑到771所在航天电子产品方面的地位和盈利能力，我们预计公司业绩有望随着未来771 所的注入而得以明显增厚。
    风险提示。军品业务订单低于预期，民品市场开拓不达预期，资产注入和资本运作进度低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持2016/17/18 年EPS 的预测为0.32/0.37/0.45 元。当前价17.31 元，对应2016/17/18 年PE 各为54/47/38倍。考虑到院所改制注入对业绩增厚的预期，维持公司“增持”评级。