受益于我国航天产业保持高速发展和国防信息化建设加速，期内公司航天产品业务保持较高增长速度，由于公司保持较高研发投入、新产品完成研制刚投放市场和市场竞争激烈，航天电子业务毛利出现一定下滑，公司净利润增速低于营业收入增速。但我们认为，公司航天电子技术实力出众，多个重大专项取得突破，同时随着新产品市场开拓速度加快，公司未来业绩有望保持15%~20%的高速增长。期内公司销售费、管理费用、财务费用同比分别+0.49%、+3.55%和+6.65%。
    2、系统级产品占比提升，无人机和智能炸弹为公司打开业绩上升通道
    公司2007年开始培育系统级业务，目前正逐步由设备配套单位向型号总体单位转型，并取得重大进展。公司是航天科技集团小型集成化飞行控制系统唯一总体单位，凭借在无人机信息系统方面的技术实力，先后开发出多款中小型专业无人机投放市场。随着无人机市场开拓速度不断加快，公司先后中标警用无人机系统采购项目和海洋环境监测项目，实现警用市场领域和国内海洋应用领域的市场突破，并获得超近程通用无人机型号的研制资格。我国目前无人机市场规模在30亿元左右但保持着高速增长态势，未来我国无人机行业有望达到每年百亿级别的市场空间。另外，公司凭借在惯导、北斗导航等航天电子领域的技术优势，开发出多款不同重量级别的智能炸弹，在型号数量上位居国内企事业单位前列并已成功实现外销。未来我国北斗全球组网完成后，国内外智能炸弹市场有望迎来市场爆发，预计每年采购量总体规模在也在百亿级别。
    3、拟注入航天九院优质资产，资产证券化率进一步提高
    报告期内，公司发布重大资产重组方案，拟以16.57元/股发行1.82亿股收购大股东旗下惯导、电缆等资产，并募集配套资金不超过29.5亿元，用于智能防务装备系统和新型测控通信及宇航电子元器件研究建设，补充流动资金。本次定增完成后，公司将注入大股东旗下惯导领域核心资产，公司惯导领域的产品线和技术能力大幅提高，有助于未来加速释放盈利，驱动公司主业迅速发展。
    本次定增完成后航天科技九院下属企业类资产基本注入上市公司，但优质院所类资产尚有巨大改制注入运作空间。公司是航天科技集团资本运作的先锋，随着我国科研院所改制配套政策的推进，有望尽快实现大股东资产整体上市。
    4、业绩预测
    我们认为无人机和智能炸弹业务存在巨大市场空间，公司凭借技术实力和产品结构能够在市场中占据有利地位，有望为公司未来业绩腾飞插上翅膀。
    我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.34、0.44、0.55 元，对应PE 为43、33、27 倍，上调至“强烈推荐”评级。
    风险提示：研发投入及产品周期致使毛利率继续下滑的风险