2．我们的分析与判断
    （一）业绩基本符合预期，系统级业务值得期待按产品性质划分，航天军品2015 年收入比上年同期增长16.07%，毛利率水平达到20.01%，比去年同期略有下降，航天军品对主营业务收入的贡献率为 92.31%；民品收入比上年同期增长4.95%,毛利率提升至25.41%，对主营业务收入的贡献率为 7.82%。
    总体来说，公司较好的完成了2015 年的计划，业绩基本符合预期。
    公司是我国航天国防电子领域龙头企业，将显著受益于我国航天事业的发展，2016 年，随着公司前期募投项目的陆续达产，预计公司经营趋势将继续向好，现有业务整体未来几年将有望实现20%以上的增速。其中，无人机和智能炸弹子业务面临着较好的行业形势，将继续保持快速的增长。
    （二）航天科技集团改革先锋，未来有望整体上市公司2015 年8 月公告再次注入大股东旗下资产，惯导业务得到显著增强。目前大股东的企业类主业资产基本实现上市，重组完成后将显著增厚公司业绩。目前，该事项推进顺利，已获证监会正式受理，我们预计公司将于2016 年将完成重组，相关资产实现并表。
    公司是航天科技集团改革先锋，历次资本运作都走在集团前列。大股东航天时代旗下仍有优质的研究所资产，目前受政策制约无法注入，未来随着配套政策逐步落实，研究所资产有望较快注入，实现航天九院整体上市。
    3．投资建议
    不考虑2015 年8 月披露的惯导等资产注入，预计2016-2018年EPS 为0.32、0.40 和0.50 元；考虑到资产注入，全面摊薄后预计2016-2018 年EPS 分别为0.37、0.46 和0.56 元，对应PE 为39/32/26 倍。目前，重组推进顺利，已获证监会受理。预计2016年注入资产将有望并表。公司将受益于航天领域的大力发展，无人机业务有望快速成长，未来还将受益于科研院所改制，维持“推荐”评级。