事业制单位改革逐步推进，九院整体上市值得期待
    公司拟发行股票购买资产的方式，向中国航天时代电子公司等9 家企业发行股份的方式购买其持有的资产，资产包括航天电工在内的8 项资产。同时，公司募集配套资金不超过29.50 亿元，用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目等四个项目。此外，九院旗下拥有13 所、16 所、771 所、772所和704 所等研究所资产目前仍在上市公司体外，未来随着改革的深化，这些资产有望逐步注入到上市公司体内。
    系统级产品有望成为新的盈利增长点
    2015 年公司无人机收入近5 亿元，毛利水平也达到了30%以上。我们预计今年公司无人机收入将大概率超过5 亿元，并且有可能将无人机业务独立至子公司平台进行单独运作。同时，随着军改之后建设现代化军队的高要求，公司的智能炸弹产品未来有望加速列装军队，这也将提升公司的盈利水平。
    盈利预测及投资建议
    在不考虑资产注入的情况下，我们预计公司2016 年将实现65 亿元左右的收入，预计公司2016-18 年将实现EPS 分别为：0.38、0.44 和0.51 元/股，首次覆盖，给予公司“增持”的投资评级。