（1）单季度来看，2016Q2 实现营收5.2 亿元（+11%）、归母净利润9760 万元（+128%）、扣非后归母净利润9253 万元（+140%）。总体来看，第二季度的收入和营收都出现大幅度提升，扭转了连续三个季度的利润亏损，迎来了业绩拐点。（2）血制品量价齐升推动业绩高增长。血制品实现营收6.1 亿元（28%），毛利率也提升5.72pp 至51.13%，净利润达到2.1 亿元（+65%），我们分析认为成都蓉生的业绩高增长主要是因为血制品量价齐升。从量来看，2016H1 成都蓉生的血制品批签发数量同比增长10%左右；从价来看，自2015 年6 月份药品最高零售价取消之后，血制品提价十分明显，PDB 样本医院的数据显示成都蓉生的白蛋白和静丙终端价分别提升8%和6%，破免甚至提价209%。如出厂价也同比例提升，估计平均提价幅度约为8%。（3）山东疫苗事件导致公司疫苗业务出现明显下滑，2016H1 实现营收2.7 亿元（-23%），毛利率也下滑19.10pp 至37.86%。下滑最明显的是以二类疫苗中的水痘疫苗为主要产品的长春祈健，2016H1 仅实现营收2502 万元，同比下滑84%；净利润为-1729 万元，同比下滑119%。母公司的疫苗业务实现营收2.5 亿元（+33%）和净利润-8123 万元（减亏2292 万元），主要是因为麻腮风疫苗放量回升且口服I 型III 型脊灰疫苗上市带来收入增长和利润明显减亏。（4）从盈利能力来看，期间费率为25.75%，同比下降5.28pp，其中销售费率减少1.99pp 至3.15%，管理费率减少1.92pp 至17.24%，财务费率减少1.38pp 至5.35%。期间费率出现全面下滑主要是因为经营管理效率提升，使得各项费用都出现明显减少。由于疫苗业务受到的影响较大导致公司综合毛利率下降2.72pp 至47.40%，净利率下降1.15pp 至12.48%。
    业务重组在即，铸就血制品行业龙头。大股东中生股份承诺在2018 年3 月15日之前消除同业竞争，即剥离亏损的疫苗业务和注入血制品资源。2015 年中生股份拥有43 个浆站共计1023 吨血浆，是国内唯一一个采浆量突破1000 吨的血制品企业。资产重组完成后，公司将控制中生股份旗下所有的血制品业务。
    预计2017 年整个中生股份的采浆量将达到1300 吨左右，铸就血制品行业龙头。
    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.39 元、0.72 元、1.08元，对应PE 分别为105 倍、57、38 倍，考虑到血制品量价齐升高增长且大股东血制品业务即将注入，亏损的疫苗业务剥离后血制品将迎来价值重估，维持“买入”评级。
    风险提示：重组进度或低于预期的风险；业务整合或低于预期的风险。