公司(1)从事LPG 交易20 余年，为数不多的20 多位LPG 交易国际“俱乐部”成员，行业壁垒高；(2)运输船、港口码头、仓储等核心资源一应俱全；(3)打造大贸易、大生产、大金融三位一体格局，积极探索LPG 定价权。大股东拟增持不超过3 亿元，彰显信心。
    2.“丙烷-丙烯-聚丙烯”产业链初具规模，业绩弹性大
    公司积极构建“贸易+实体”全产业链布局，打造上中下游一体的烷烃综合运营商，“丙烷-丙烯-聚丙烯”产业链已初具规模。已建成张家港一期60 万吨丙烯，40 万吨聚丙烯，运行平稳；在建宁波一期66 万吨丙烯，40 万吨聚丙烯有望2016Q3 试车投产；定增募投项目132 万吨丙烯，80 万吨聚丙烯也获批，进展顺利。保守计算，2016 年公司丙烯和聚丙烯单位股本对应产能分别为3.69 吨/万股和2.46 吨/万股，领先A股同类公司，预计2017 年将翻番，2019 年再次翻番，规模效益明显，业绩弹性大。
    3.丙烯、聚丙烯供不应求，PDH 价差扩大，PP 价格稳定，驱动公司业绩高增长
    2015 我国丙烯表观消费量2522 万吨，当量消费量3072 万吨，同比+10.2%，当量缺口达827 万吨，对外依存度11%；聚丙烯表观消费量2009万吨，同比+16.5%，净进口323 万吨，对外依存度16%，预计2016 年供需缺口约390 万吨，供不应求。而原料端全球丙烷供应持续宽松，价格低位；产品端煤制烯烃投资及产能释放放缓，丙烯、聚丙烯产品价格维持年内高位，PDH 价差扩大，PP 价格从年内低位累积+36.3%，利好公司业绩持续高增长。丙烯和PP 价格每上涨1000 元，对应公司2016 年EPS 分别增加0.28 元、0.18 元，对应2017 年增加0.50 元、0.32 元（以增发后总股本计）。
    4.公司“丙烷-丙烯-聚丙烯”产业链具有比较优势，不惧竞争公司原料采购成本低，规模效益明显，产品靠近终端华东最大消费市场，无缝对接，对比石油路线、煤制烯烃、甲醇制烯烃等路线，具有比较优势。另据测算，当油价在45-70 美元/桶波动时，PDH 制丙烯具有成本优势，不惧竞争，挤压高成本产能。
    5.投资建议：
    我们预计公司2016-2018 年归母净利分别为7.78 亿元、18.45 亿元、23.29 亿元，CAGR 达78.3%，对应EPS 分别为0.56 元、1.33 元、1.67元，PE22X、9X、7X；以定增完成后总股本16.24 亿股计，EPS 分别为0.48 元、1.14 元、1.43 元，对应PE27X、11X、9X。参考同行可比公司估值情况，结合公司未来增长空间，给予公司2017 年17 倍估值，目标股价19.38 元，维持“推荐”评级。
    6.风险提示：
    产品价格大幅波动、宁波一期项目投产进度延后、经营现金流。