投资要点：
    液化气贸易放大，石化项目突破。上半年公司液化气销售81.2 亿元，同比增长10.07%，考虑到上半年丙烷国际市场价格同比下降30%，以及公司的部分液化气用于丙烷脱氢原料，实际上游的资源获取量同比远超过销售额的增长。上半年液化气销售毛利率为4.73%，去年同期为2.65%，说明公司应对原料价格下跌的管控能力强。公司上半年化工品销售8.44亿元，毛利率20.73%，虽然项目达产进度低于预期，但为后续新项目投产打下坚实的基础。
    行业基本面良好，公司成长前景广阔。公司发展丙烷-丙烯-聚丙烯产业链，行业基本面良好，价差有望持续扩大态势。目前全球聚丙烯需求超6000 万吨/年，国内需求超2000 万吨/年，聚丙烯下游的食品包装材料、无纺布等与消费关联度高，需求稳定；未来新增供给远满足不了新增需求的增速。公司近期将推进宁波福基石化项目的开车，加上对于曹妃甸项目的布局，未来成长性良好。
    产业大格局，行业壁垒高。公司依托仓储、物流进行液化气贸易，设置了较高的行业壁垒。
    随着下游化工项目的投产、船运能力的提高，未来贸易的格局有望放大。公司将在跨产品、跨时间、跨空间等方面进行套利，多手段对冲原料价格波动的风险，增加信用证融资及换货（SWAP）等金融手段，保持盈利的稳定性。
    估值及投资建议。我们维持原盈利预测，预计公司2016-18 年净利润分别8.9 亿，17.85亿，24.80 亿元；以增发后的股本16.24 亿为计算，对应EPS 分别为0.55、1.1、1.53 元；参考可比公司相对估值，仍给予公司2017 年18 倍PE，对应目标价19.8 元，维持公司买入评级。