其中贷款+7.7%YoY/+1.5%QoQ;存款+8.34%YoY/+0.94%QoQ。营业收入同比减少5.0%，净息差2.31%( -47pbs，YoY),手续费净收入同比增7.3%。成本收入比30.03%（+46bps,YoY）。不良贷款率2.40%，较1 季度上升1bp。拨贷比4.26%（-5bps,QoQ），拨备覆盖率178%，较1 季度下降3pct。公司核心一级资本充足率10.06%（-15bps,QoQ）,资本充足率12.81%（-30bps,QoQ）。
    平安观点：
    净息差收窄拖累营收负增长，手续费收入增长平稳。农业银行上半年净利润同比增0.8%，营业收入同比降5.2%，主要是净息差收窄拖累净利息收入同比降9.4%。上半年净息差2.31%，同比收窄47bps，是目前披露半年报上市银行中收窄幅度最大的。其中，存贷利差同比收窄70bps（贷款端下行125bps，存款端下行35bps），是息差收窄最主要因素，而2 季度营改增导致账面利息收入减少也对息差产生负面影响。公司上半年手续费及佣金净收入同比增长7.3%（VS 一季度7.2%），增长平稳，主要来自代理业务的较快增长（同比增26.8%）。手续费收入结构持续改善，公司传统业务（银行卡和结算与清算）手续费收入同比降5%，占手续费收入比重较去年同期下降5 个百分点至34.7%。
    公司加大按揭贷款投放，大力推进县域个人金融业务。6 月末贷款总额较年初增长5.5%，其中公司类贷款增2.2%，个人贷款增11.7%。个人贷款增长较快主要是公司加大了按揭贷款的投放力度， 6 月末按揭贷款余额较年初增16.1%。县域个人金融业务収展较快，截止6 月末县域个人贷款余额较年初增9.6%，高于县域金融贷款总额4.9%的增速。
    不良率维持高位，拨备计提较为充足：公司6 月末不良率环比微升1bps至2.40%，处于上市银行高位（2016H 银行业不良率1.75%），其中县域不良率居高不下，达到3.00%。加回核销及处置后二季度的年化不良净生成率为0.93%(-41bps,QoQ/-59bps,YoY),不良生成速度放缓。公司关注类贷款占比微降3bps 至4.17%，逾期90 天以上贷款/不良贷款比率较年初上升5%至90%，说明公司不良认定标准可能有所放松，综合来看，公司资产质量压力仍存。拨备方面，公司拨备计提力度不减，2 季度信贷成本0.80%，与1 季度持平。拨备覆盖率环比下降3%至178%，拨贷比环比下降5bps 至4.26%，在大行中仍处于较高水平，拨备计提压力较小。
    投资建议：公司业绩增长疲弱，相比其他大行，公司业务结构中县域金融比重较高，资产质量压力较大，不过拨备覆盖率保持较高水平，未来拨备计提压力可控。公司的收入结构持续改善，手续费及佣金净收入占比提升，且结构趋于优化。我们维持公司16/17 年净利润增速0.6%/0.4%,目前公司股价对应2016 年PE5.73x/PB0.83x，维持“推荐”评级。
    风险提示：资产质量恶化超预期。