总体来看，公司收入端表现疲弱，净利息收入、手续费及佣金净收入同比增速分别为1.5%和3.0%。息差大幅收窄和拨备计提对利润造成压力，利润增长主要依靠规模的以量补价，对冲息差收窄。
    息差收窄降幅位居行业较高水平，贡献净利润增长-10.7%。据测算，四季度单季净息差环比下降7bps，降幅逐季收窄。全年净息差同比下降26bps 至2.66%，降幅在已公布业绩的银行中位居前列（仅次于民生的33bps，工行、建行和中行分别为19、17 和13bps）。
    据测算，全年生息资产收益率降低29bps，而计息负债成本率仅下降4bps。息差收窄原因预计主要是1）负债结构上高成本存款占比偏高，导致存款利率仅下降4bps，存贷利差大幅收窄50bps；2）资产结构上同业资产占比较高，存贷比一直偏低，受同业利差下行冲击较大；3）贷款客户结构上行业大型企业占比较高，导致贷款收益率随风险较低而走低。未来公司对存量高成本负债（协议存款、结构性存款、同业存款等）的消化，对贷款端投资端收益率的把控，以及对久期结构的优化将有助于缓解公司息差压力。
    中收增速持续放缓，仅贡献净利润增长0.6%。手续费和佣金净收入在去年同比负增长的低基数情况下回归正增长，同比仅增3.0%，依然主要是受收费监管政策的影响，顾问及咨询费收入和结算清算费用分别同比下降19.4%及16.1%。
    不良率同比增加85bps，拨备贡献净利润增长-3.9%，拨备相对较为充足。经测算，2015年公司不良生成率1.28%，同比提升31bps。不良率2.39%，环比上升37bps。拨备覆盖率大幅下降97%至189%，拨贷比4.53%，同比上升11bps。公司不良率高于其他三大行，这与15 年公司核销转出率（33%）较低有关，预计16 年不良处置力度将加大。工行、建行和中行均已接近150%的拨备覆盖率监管线，农行的拨备计提相对更加充足。
    其他贡献利润增长的因素还包括：1）规模贡献净利润增长9.3%，是利润增长的最主要因素；2）成本收入比同比下降1.3%至34.2%，贡献净利润增长3.2%。
    公司收入端疲弱，但随着重定价逐渐完成，息差压力有望缓和。考虑拨备覆盖率监管线或将下调，调整16/17 年净利润增速至0.1%/4.2%（原预测-3.8%/10.9%），对应16/17年PE5.8X/5.5X，PB0.8X/0.7X，维持“增持”评级。