H1 实现EPS 0.33 元，同比上升37.50%，符合预期。从单季度的数据来看，2016Q2 单季度实现营业收入30.33 亿元，环比增长13.12%；归母净利润2.78 亿元，环比增长86.51%，盈利提升明显。
    医药工业板块稳健增长，多领域布局产品发力未来业绩成长可期。公司2016 年上半年医药主业实现营业收入46.36 亿元（占总收入约81.11%），同比增长27.20%，核心业务保持稳健快速增长，其中化药制剂收入同比上升约37%，化药原料同比上升约188%，中药同比上升约17%，生物制剂同比上升32%，其他产品（含器械）同比上升约14%，除化药制剂和生物药制剂因新厂区投产以及招标限价等原因造成毛利率较大幅度下滑外（-4.80 和-9.19pcts），其他均保持毛利率小幅提升。医药工业方面，公司已形成在医药产业多个细分市场的竞争优势，目前已布局包括麻醉（宜昌人福）、生育调节药物和甾体激素（葛店人福）、血制品（中原瑞德）、维吾尔药（新疆维药）、医学产品经销（北京医疗）等，医疗服务方面，已经收购或建立 12 家医院，形成产业规模，抢占产业制高点。
    制剂出口2016 年迎来拐点，未来业绩爆发有力支撑。公司自2014 年开始大力投入制剂出口业务，目前已在宜昌、武汉和非洲马里建立起符合cGMP认证要求的生产车间，其中武汉普克软胶囊生产线已零缺陷通过美国FDA核查。公司上半年国外业务收入4.36 亿元、同比增长达169%，下半年随着合作加深公司OTC 产品出口业务也有望迎来拐点。目前公司在海外储备了40 多个ANDA/NDA 项目品种，结合今年年初收购的Epic Pharma 公司优秀的产品线及海外渠道，为公司未来业绩爆发提供有力支撑。
    Epic 重磅新药带来未来业绩提升点。今年2 月联邦法院判决原研公司Purdue 公司四种关键专利无效，Epic 对重磅药物OXYCONTIN 进行专利挑战年内有望取得进展。尽管目前公司未能投产，获得FDA 许可时间未知，但根据2015 年该药美国销售额25 亿美元估算，该药估计未来能为人福提供3-6 亿美元的高毛利年营收。并且随着Epic 公司5 月并表，预计下半年将为公司贡献实现2000-3000 万美元净利润，业绩拉动效应明显。
    风险因素。海外出口业务不达预期，医疗服务业务开展不达预期。
    维持“买入”评级。公司现有医药工业业务稳健增长，国际化战略及医疗服务业务持续推进，未来业绩成长可期，预期并表Epic 未来几年将带来显著业绩增厚。考虑EPIC Pharma 并表后的业绩，调整2016-2018 年EPS预测至0.73/0.97/1.19（原预测为0.70/0.86/1.04）元， 参考行业可比公司给予公司2016 年40 倍PE，调整目标价至29.2 元，维持“买入”评级。