2016 年公司通过收购美国Epic Pharma 实现海外业务重大突破，在销售渠道、产品管线、研发能力方面得到全面加强，后续拥有30 多个处于不同研发阶段的药物。我们认为，公司海外业务已经完成了前期渠道、产品搭建阶段，下一阶段随着研发产品的不断获批，收入、利润将呈现高速增长。
    羟考酮缓释剂专利挑战进展顺利，如获批将为业绩带来较大弹性。2016 年2 月，根据美国巡回法庭判决，Epic 以及Teva，Mylan，Amneal 在羟考酮缓释剂的4项专利挑战中获胜，后续尚有部分专利挑战在进行中。根据Evaluate 数据库显示，2015 年奥施康定（羟考酮缓释剂）全球市场销售额为15.83 亿美金。如果专利挑战成功，公司将与其他4 家厂商分享羟考酮缓释剂在美国的市场份额，收入利润空间很大。
    医疗服务布局逐渐丰满，目前已经收购/新建12 家医院，初步形成产业集群。随着医保控费压力的增加，未来十年将是国内医药产业高速变革与分化的一年。随着体现医生劳动的诊疗费、手术费等费用的提升，医院整体盈利能力将不断改善。
    我们认为，公司在医疗服务领域的布局将为公司长期业绩增长提供有力支撑。
    麻药拓展多科室业务，利润增速有望好转。宜昌人福从2014 年下半年开始采用多科室推广策略，在原有的麻醉科终端基础上新增ICU 等终端的业务，我们认为随着麻药业务由单一科室向多科室拓展，宜昌人福的利润增速有望迎来拐点。
    盈利预测与投资建议。我们看好公司在制剂出口、医疗服务、麻药领域的布局。
    预计16-18 年归母净利润分别为8.86、11.51、14.13 亿元，对应EPS 分别为0.69、0.89、1.10 元/股，同比增长35%、30%、23%。考虑到可比公司估值，给予公司2017 年30 倍PE，对应目标价26.70 元/股，上调至“买入”评级。
    风险提示：海外业务不达预期的风险。