2016 年一季度受证券市场影响，天风证券贡献投资收益约2000 万，与去年同期相比有所下降，扣除天风证券等金融资产投资收益，公司2016 年医药主业净利润实现近20%的增长。
    2016 年一季度核心子公司经营良好，宜昌人福收入保持15%增长，海外业务2016 年将全面发力。2016 年一季度公司医药主业收入同比增长超过15%，其中核心子公司宜昌人福收入同比增长约15%，净利润同比增长约15%，公司战略持续增强麻醉药主业，预计2016 年利润增速将继续保持15%以上增长。葛店人福跃过经营低点，生育调节药及辅料等核心业务取得较大好转，2016 年一季度收入增速约20%，利润增速超过40%；北京巴瑞2016 年一季度收入及净利润增速均约为15%，公司为罗氏在中国市场最大经销商，2015 年取得湖北诊断试剂一级代理权，我们预计公司未来凭借湖北医疗网络的搭建，收入可实现突破式增长；中原瑞德维持“小而美”的经营策略，16 年一季度业绩基本持平，未来三年采浆量将持续提升享受稳步增长。美国普克经营保持稳定态势，一季度经营基本与去年同期持平，软胶囊剂型类OTC 产品已成功进入美国主要医药零售连锁企业，宜昌人福片剂及硬胶囊生产基地及马里非洲人福药厂已正式投产,预计公司将于6 月底成功完成对EPIC 制药公司的全部并购流程，海外业务2016 年将继续发力增长较为乐观。
    期间费用率同比有所下降，经营性现金流表现较为一般。2016 年一季度公司期间费用率26.9%，同比下降1.1 个百分点，其中营销费用率15.4%，同比下降1.1 个百分点，管理费用率8.9%，同比略升0.3 个百分点；2016 年一季度毛利率为36.2%，较去年下降2.0 个百分点，主要是医药商业纯销业务收入高速增长，集中配送业务取得快速增长，商业业务毛利率和期间费用率比较低。2016 年一季度财务费用6703 万，同比增长10.2%，预计2016 年全年公司借款利率将显著下降，财务负担将得以减轻。2016 年一季度每股经营性现金流为0.03 元，同比下降幅度较大，主要是纯销业务收入高速增长，公司应收账款沉淀导致现金流回款有所放缓。
    公司基本面面临重大拐点，经营业绩有望持续超预期。人福在过去五年为长期发展打下了良好基础，十二五顺利实现百亿收入目标，十三五将紧紧围绕资源整合和提升效益。依托人福湖北省内丰富资源，打造湖北区域三级医疗体系，通过IOT 模式快速实现盈利。继成功并购EPIC 制药公司，获得宝贵美国麻醉药管制牌照及产线，人福海外布局取得重大突破，同时受益于专利皮肤药放量及软胶囊订单盈利能力的提升，公司国际化在今年有望实现盈利。公司医药工业将坚持有所为有所不为策略，坚决处置部分发展前景不清晰的工业企业，宜昌人福、中原瑞德、葛店人福等发展趋势持续向好。我们维持16-18 年每股收益预测0.72 元、0.95元、1.18 元，同比增长41%、32%、25%，对应预测市盈率分别为24 倍、19 倍、15 倍，公司经营业绩有望持续超预期，维持买入评级。