2015 年4 季度，实现收入31.22 亿，同比增长55.47%；归母净利润2.13 亿，增长71.1%；扣除投资收益（主要为天风证券）后，由医药业务产生的归母净利润1.81亿，同比增长74.84%。
    2015 主要控股和参股公司经营状况良好，以宜昌人福为代表的核心企业的收入和利润出现明显回升。国内麻醉药行业龙头宜昌人福2015 年，收入20.78 亿，同比增长15%，净利润5.20 亿，同比增长6.66%，2014 年两项增速为6.17%和3.08%，2015 年的增速恢复明显，其中四季度实现了15%以上的净利润增长，在产品梯队方面，二氢吗啡酮等多个新品的推广在逐步深入，磷丙泊酚钠这样的重量级新药进入3期临床，这些都为长期的发展提供了基础；生育调节药龙头葛店人福2015 年取得较大好转，实现4.0亿收入，同比增长21.3%，净利润1761 万，成功扭亏；维药龙头新疆维药积极拓展疆外市场，2015 年实现收入2.96 亿，同比增长22.32%，净利润0.37 亿，同比增长17.02%；血液制品企业中原瑞德15 年收入增长30.5%，净利润由于厂房改建和研发投入加大维持稳定，未来随着采浆量提升和产品丰富，能够实现长期的中高速增长。
    医药背景、资金优势以及良好的融资能力帮助人福医药在医疗服务的跑马圈地运动中占据先机。人福医药有深厚的医药工业和医药商业背景，灵活采用收购、 合作、新建、产业基金投资、战略联盟等合作方式，快速集聚医疗服务资源。人福医药经营性现金流良好，2015 年年报披露拥有24 亿的货币资金，同时人福医药为天风证券的二股东，熟悉资本市场，在融资方面有天然的优势。目前公司已经整体托管了钟祥市人民医院、老河口市第一医院、宜昌市妇幼保健院、孝南区妇幼保健院、钟祥市儿童医院、临安市中医院、钟祥市中医院等近10 家医疗机构，我们预计人福医药2016 年底能够控股20 家左右医疗机构，公司计划在“十三五”期间布局 50 家以上医院，首先在湖北区域形成三级医疗体系，在打造优质医疗能力的基础上开展高端健康管理、月子中心、医养结合、移动医疗等高利润业务。
    海外业务前期大量研发和设备投入将逐步兑现成果。美国普克 2015 年度实现美国市场销售收入19,973.24 万元，较上年同期增长 183.65%。我们预计皮肤科专利品种EpiCream 2015 年实现大约1400万美元的收入，净利润大约500 万美元。从2014 年开始，美国普克陆续向FDA 申请40 余个ANDA 批文，2015 年底，美国普克获得盐酸美金刚片FDA 批准，为公司获得的第一个ANDA 批文。盐酸美金刚片是一种治疗中重度至重度阿尔茨海默型老年痴呆症的药品，2014 年盐酸美金刚片在美国市场的总销售额约为12亿美元。根据研发周期，我们预计2016 年有5-7 个品种获批，2017 年再有7-9 品种获批。宜昌人福同时也在向FDA 申请10 余个ANDA 批文，每个ANDA 的审批费用在100-150 万美元，因此产生了大量的研发费用。在研发投入的同时，公司也不断加强设备和工艺投入，武汉普克软胶囊生产基地以零缺陷通过美国FDA 核查认证，目前产能利用率达 100%；宜昌人福片剂及硬胶囊生产基地通过 UL-STR、 Beckloff、Tillomed 等公司的质量审计和社会责任审计，并已正式投产。2015 年美国普克继续减亏，我们预计亏损400万美元，预计2016 年在覆盖研发费用之后，依然能够实现首次盈利。
    盈利预测：预计2016-2018 年销售收入为120.86 亿元、149.99 亿元、187.78 亿元；归属母公司股东净利润9.02 亿元、11.78 亿元 15.52 亿元，对应EPS 为0.70、0.92 和1.21 元。目前股价对应2016-2018 预测市盈率分别为22 倍、17 倍和13 倍。
    投资建议：我们之前判断2015 年是人福医药在产业和资产市场两个层面的双重拐点；公司2015 年在医疗服务和海外制剂两个方向上的持续性的突破验证了人福医药的执行力；同时公司在2015 年完成了大股东增持和第一期员工持股计划（共计4.74 亿元，成交均价为人民币16.26 元/股），为企业的长期发展提供了动力。人福医药未来的战略为聚焦医疗领域优势细分行业、医疗服务和海外制剂三大快业务，逐步剥离非医药业务和医药产业中不具有核心竞争力的业务。2016 年我们预计以宜昌人福为代表的内生医药产业能够现实20%左右的归母净利润增长，加上外延收购和非核心业务剥离，能够实现2016-2018 年归母净利润30%以上的增长。目前市场比较关注外延收购的可持续性和非核心业务剥离的非经常性，对于两个方面我们有区别于市场的解读。
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