我们认为，收购Epic可为公司带来以下几点好处：1）海外产品管线加强。Epic研发管线拥有30多款ANDA/NDA，其中重磅品种羟考酮缓释片正在专利挑战过程中，该药的原研产品OXYCONTIN 2015年美国销售额达25亿美元，是一款重磅品种；2）扩大公司海外研发团队以及在美销售网络，与美国普克、武汉普克协同效应较高；3）获得在美麻药生产线，同时获得美国缉毒局生产麻药的批文和配额，为拓展海外麻药市场奠定基础。
    羟考酮缓释剂专利挑战进展顺利，我们认为公司专利挑战获胜概率较大。羟考酮缓释片，商品名OXYCONTIN，原研Purdue，2015年美国销售额25亿美元。2016年2月根据美国巡回法庭判决，Epic以及Teva，Mylan，Amneal在羟考酮缓释剂的4项专利挑战中获胜。目前尚有933专利挑战在进行中。我们认为，公司933专利挑战获胜概率较高。如果专利挑战成功，公司将与其他3家厂商分享羟考酮缓释剂在美国的市场份额，收入利润空间很大。
    盈利预测与投资建议。我们看好公司在制剂出口、医疗服务、麻药领域的布局。不考虑专利挑战成功对业绩影响，预计16-18年归母净利润分别为8.86、11.50、14.11亿元，对应EPS分别为0.69、0.89、1.10元/股，同比增长35%、30%、23%。考虑到可比公司估值，给予公司2017年30倍PE，对应目标价26.70元/股，维持“买入”评级。
    风险提示：海外业务不达预期的风险。