观点：
    军品主业稳步增长。公司主营业务为连接器、电机、继电器三大板块，70%以上产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等军工行业用户。2016年上半年，公司连接器板块实现营业收入7.06亿元，同比增长12.97%，毛利率40.98%，同比下降2.4个百分点；电机板块实现营业收入2.72亿元，同比增长61.77%，
    毛利率21.56%，受中端电机产品销售占比上升及部分产品价格下降影响，毛利率同比下降22.3个百分点；继电器板块实现营业收入1.06亿元，同比增长1%，毛利率57.14%，同比下降3.3个百分点。受益于国防信息化，未来军品主业持续看好。
    核心竞争力持续提升。报告期内，公司面向航天科工集团内客户实现营收1.37亿元，占总营业收入比重仅为12.46%，说明其主要军品收入来自于其他军工集团。由于各军工集团内产业链基本完整（电子科技集团除外），航天电器能介入到其他军工集团产业链内，说明其行业地位极其稳固。针对军品品种多、每个品种批量较少的特点，报告期内公司积极完善创新体系平台，激发全员自主创新动力，上半年公司产品研发能力持续提升，载人航天工程、探月工程、重大科技专项配套任务有序推进，新品占销售收入比重超过30%。
    新业务军工应用值得关注。报告期内公司收购江苏奥雷光电有限公司63.83%股权，成为奥雷光电第一大股东。奥雷光电以光通信技术为基础，在保持通信市场稳定增长的同时，积极拓展电力行业应用，产品已进入南自、南瑞、许继等上市公司。由于光通信具有高带宽、耐高温、抗干扰、低功耗等优点，借助航天电器的渠道优势，奥雷光电相关产品未来在航天、航空、兵器等军工行业的应用值得关注。
    资本运作有望加速。以总资产口径计，2013年航天电器母公司航天科工十院资产证券化率为16.21%。
    按2020年航天科工集团资产证券化率50%预期计（目前18.8%），由于十院占集团总资产8.56%，且为集团核心军品资产，其资产证券化率亟待进一步提升。由于十院下属梅岭电源同为优质军品配套资产，且为公司第二大股东，有望成为航天电器（十院唯一上市平台）优先注入标的。
    结论：
    2016 年上半年，公司经营业绩稳步增长，受益于国防信息化，连接器、电机、继电器等军品主业持续看好；军工行业客户主要来自集团外，公司行业地位极其稳固；新品占销售收入比重超过30%，公司研发能力持续提升；收购奥雷光电拓展光通信器件业务，受益于渠道优势，未来其军工领域应用值得关注；作为旗下唯一上市公司，十院梅岭电源同为优质军品配套资产且为公司第二大股东，有望成为公司优先注入标的。因此，从中长期来看，公司仍具备较强可持续盈利能力。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为22.44 亿元、26.71 亿元和32.41 亿元，每股收益分别为0.66 元、0.78 元和0.89 元，对应PE 分别为37、31 和27，维持“强烈推荐”评级。