简评
    中捷时代并表，大力推进国际化战略，业绩增长稳健在公司原主业服装辅料方面，在销售端，公司通过市场推广、渠道拓展等多种方式大力推进国际化战略，实现海外销售快速成长，生产端，导入信息化工具、大力创新，实现产品竞争力和生产效率的双提升。在新主业方面，公司收购主要服务于军方的导航设备生产商中间时代51%股权对应业绩5 月过户实现并表，2016H1 中捷时代并表收入、净利润分别为220.07 万元、13.36 万元。
    分产品看：2016H1 纽扣、拉链、其他服装辅料、军品业务营收分别为4.02 亿元、5.38 亿元、1426.09 万元、220.07 万元，纽扣、拉链、其他服装辅料、军品业务同比分别减少1.35%、增加13.12%、减少18.61%、增加54.38%。
    分区域看：2016H1 国内、国际营业收入分比为6.97 亿元、2.60 亿元，国内、国际营收同比分别减少0.72%、增加30.64%。
    毛利率增加，期间费用率上升
    伟星股份2016 年H1 毛利率为42.09%，较上年同期增加2.41pct。分产品看，2016H1 钮扣毛利率提高3.22pct 至45.77%，拉链毛利率提高2.56pct 至39.39%，其他服装辅料毛率提高4.34pct 至23.88%。
    2016 年H1 费用率为23.58%，较上年同期提高0.21pct。2016年H1 销售费用率增加0.07pct 至8.46%；管理费用率增加0.30pct至13.05%；财务费用率减少0.01pct 为-0.15%；所得税费用率保持在1.16%。
    展望2016H2：新业“北斗”待起飞，股权激励彰显信心
    （1）收购中捷时代51%股权5 月过户，新业“北斗”待起飞。公司以12.09 元/股募集1.53 亿收购中捷时代51%股权发行的1913 万股已于6 月14 日上市，中捷时代51%股权5 月完成过户。伴随优势服装辅料业务，公司将呈现服装辅料和“北斗”导航双主业格局。
    收购标的业务优势明显，科技壁垒高。中捷时代收入主要来源于导航及相关设备的销售收入及相关维护费用两方面，处在市场空间最大的产业链中游，服务于军方，产品科技壁垒高，毛利率超45%，并有多项技术储备，前景可期。
    未来业绩增长确定性高。依据业绩承诺，中捷时代16-17 年净利润分别将达到3000、6000 万。其第一大客户目前占比83.66%，销售回款确定性高，未来业绩增长较为确定。
    （2）拟定向发行1290 万股票用于股权激励，完善长效激励机制。
    伟星股份6 月14 日发布第三期股权激励计划草案，涉及1290 万股票，占本次公司股本总额3%。限制性股票行权价格为6.39 元/股，为公告日价格的50.12%。首期股权激励计划已于2010 年实施完毕，2 期股权激励尚在实施过程中。
    激励对象方面，本次激励计划涵盖高、中层管理人员及核心技术人员和业务骨干，相比于2 期股权激励范围更加全面；解锁业绩目标方面，2016 至2018 年加权净资产收益率均需超过11%，三年净利润增长率需要分别不低于13.5%、21%、32%，业绩确定性高。
    投资建议：公司服装辅料龙头优势明显，国际业务逐渐加大，业绩稳健。考虑到中捷时代并表，股权激励计划支撑公司业绩，初步预计公司2016、2017 年归母净利润分别增长13.7%、2017 年21.5%，2016、2017 归母净利润分别为2.82 亿、3.42 亿，对应4.31 亿股本的EPS 分别为0.65、0.79，对应PE 分别为23、19 倍，目前总市值63.39 亿。我们推断，若中捷股份净利润达到其承诺水平，考虑北斗相关领域的发展，将带来业绩和估值的双提升，后续可期，维持“买入”评级。
    风险提示：中捷时代业绩不及预期。