根据公司16 年收入目标指引，同比增长9.45%，预计利润增速将实现双位数增长，主业基本面较为扎实。另外，公司通过收购中捷时代发展军工第二主业，将对业绩起到一定增厚作用，同时，第二主业的拓展，使公司后期仍存在军工（不限于）领域持续投资并购的预期，在民参军的东风下，公司属于相关标的。当前含定增隐含市值60 亿，16 年PE 为21X，短期估值优势不明显，震荡市下，若股价回调可关注后期投资预期落地带来的机会，维持“审慎推荐”评级。
    低基数背景下，16Q1 收入改善略超预期。公司发布一季度报告，16Q1 收入/营业利润/归属上市公司净利润分别为3.07/0.16/0.07 亿，同比分别增长14.73%/51.57%/15.04%，基本每股收益0.02 元，收入改善略超预期，但由于15Q1 收入下滑10%，16Q1 的业绩增长存在一定的低基数效应影响。
    收入稳健增长，毛利率提升拉动盈利端表现优于收入端。低基数效应下，预计纽扣和拉链业务均有一定复苏，整体而言增长较为稳健，只是季度收入增速波动略大（15Q1-Q4 分别增长-10.06%/+17.41%/-1.40%/-7.55%），近两年部分品牌公司逐渐进入去库存后期，未来若下游需求复苏好于预期，公司利润增长弹性可能会增大；16Q1 毛利率较15 年同期提升2.54PCT 至37.18%；销售费用率下降0.18PCT 至11.86%，管理费用率/财务费用率分别上升0.46/0.49PCT 至19.15%/-0.29%，综合而言，期间费用率同比上升0.76PCT 至30.72%，但毛利率提升拉动营业利润实现52%的增长。由于营业外贡献的减少及报表所得税率的上升，净利润增长低于营业利润。
    存货、应收款较为稳健，经营性现金流明显改善。16Q1 存货3.04 亿，较15年末增长49%，同比增长3%，主要原因是生产转入忙季，库存商品、在产品增加；应收账款1.93 亿，较15 年末增长9.74%，同比增长11.56%；经营性现金流0.1 亿（去年同期为-0.29 亿），主要是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。
    原主业将深化与优质大客户的合作，同时加强海外布局。公司原主业16 年发展战略为，1）加强技术研发，研发能力是伟星股份的核心竞争力之一；2）客户聚焦，目前客户1 万多家，动态8000+家，与大客户的合作不够深入，二次开发欠缺，未来公司将聚焦国际品牌的源头指定，提高工厂效率；同时，对于接单的选择上，通过信保的方式，提升账期在3 个月以上的优质大客户的接单量（过去采取选择性接单，账期在3 个月以上的订单基本不接）；3）加强海外战略布局，抓订单源头（欧美发达国家）和产业迁移属地的订单（东南亚市场）。
    双主业有望打造新的业绩增长点。公司涉足军工领域，拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买中捷时代51%股权，资产交易价格1.53 亿元。中捷时代主要从事高端军用卫星导航产品的研发、生产和技术服务，成立10 年，聚焦于军方研发7-8年，目前已初步定型一批产品。中捷时代承诺15/16/17 年扣非净利润预计分别不低于1000 /3000 /6000 万元（根据所研发产品在未来2-3 年预计列装的可能性、可行性，本着基本审慎的原则做出的主观判断），配套融资的发行对象为公司大股东和董秘，彰显了公司对中捷时代未来发展的信心。双主业是公司目前的一个尝试，在选择合作对象时主要关注新兴的、科技含量较高的、有长期发展前景的产业，此次收购中捷时代并不意味着一定在军工领域深耕下去；同时，原主业服装辅料虽增长缓慢，但是具有稳健可持续性，未来会继续发展。
    盈利预测与投资建议：在市场低迷之际，公司近年来持续进行转型升级和内部挖潜，对接国际服饰品牌并简化渠道层级， 并且客户结构也有所优化，确保主业保持相对稳定的发展节奏。未来公司会继续加强精工制造能力，提升自动化、信息化、规范化水平，以及人效，在保证国内市场优势的同时，将进一步加大海外市场的开发力度。
    由于收购进度尚不确定，暂不考虑其影响，预计2016-18 年每股收益分别为0.65、0.74 和0.86 元，公司目前隐含定增的总市值60 亿，对应16PE 为21 倍，短期估值优势不明显，震荡市下，若股价回调可关注后期投资预期落地带来的机会。中长期而言，公司在服饰辅料制造业中基本面综合素质较为领先，预计收入端和利润端仍将延续稳健增长的态势，另外，公司通过收购中捷时代发展军工第二主业，根据业绩对赌协议，中捷15-17 年净利润分别不低于1000 万、3000 万、6000 万，将对业绩起到一定增厚作用，第二主业的拓展使公司后期仍存在军工（不限于）领域持续投资并购的预期，在民参军的东风下，公司属于相关标的，暂维持“审慎推荐-A”的投