公司作为深国资混改的标杆，管理层激励到位，依托深国资背景和市场化机制，公司“运营加服务”模式走向蝶变期，资产价值重估待续，维持目标价14.27 元。
    结算周期波动，利润率保持平稳。公司由于可结转面积下降，营业收入同比下滑11.65%至24.2 亿元。投资收益达1.2 亿，较去年同比大幅提升。净利润17.7 亿元，同比下降19.62%，主要由于费用化财务成本增加所致。预收账款9.9 亿，陆续结算将保障业绩稳定。
    地产业务稳步推进，价值重估待续。土地储备稳步增加，在建项目计容建面达116.8 万平米，待建项目达114.6 万平米。安托山项目用地规划调整，建筑面积增加至4 万平米。考虑到深圳市场量价齐升，公司土地储备资产价值重估，NAV 提升至15.2 元，折让达37%。随着天健科技大厦等旧改项目顺利推进，公司销售和业绩将稳步增长。
    基建业务发力，受益行业扩容。公司基建项目逐步发力，在建工程57 项，合同金额达100.6 亿元，较期初增长8.7%。公司首次获取工程设计采购施工总承包项目，标志着整体施工和管理能力提升到新高度。在新一轮城市基建高峰的大背景下，公司有望在城市旧改、轨道交通、围填海、地下管廊、海绵城市等方面获取新项目和资源，从而形成“基建+地产”双轮驱动的持续发展模式。
    风险提示：多元转型存不确定性