支撑评级的要点
    地产结算少致净利下降20%，套现莱宝高科贡献1.3 亿元。上半年营业收入24.2 亿元，同比下降12%，净利润1.8 亿元，同比下降20%，扣非后0.8 亿元，同比下降64%；每股收益0.15 元；毛利率和净利率为20.0%和7.3%，分别下降1.4 和 0.7 个百分点，其中地产结算毛利率维持高位的40%；三项费用率由上年4.3%提升至7.8%；当期投资收益1.2 亿元，主要来源于减持莱宝高科1.65%获1.3 亿元投资收益，目前公司仍持有后者8.35%，对应市值6.6 亿元，必要时能提供足够的业绩安全垫；上半年业绩下降主要源于地产结算大幅下降34%所致。
    报告期末，负债率和净负债率分别为63%和36%，处于行业较低水平。
    建筑稳定增长、毛利率回升，地产销售回暖、但业绩锁定性较差。
    施工业务，上半年拓展合同35.2 亿元，结算收入18.0 亿元，同比增长11%，毛利率7.7%，提升2.5 个百分点，建筑业务稳定增长、毛利率略有改善；地产业务，上半年签约面积8.3 万平米，同比增长102%，估算销售金额约9.6 亿元，同比增长46%，结算收入7.3 亿元，同比下降34%，毛利率40.1%，维持高位，但15 年结算多销售少、16 年上半年结算销售相当，导致预收款仅10 亿元，地产业绩锁定较差。
    身为深圳国企改革先锋，多方位整合深圳优质资源。16 年1 月，公司与中交城投一同出资设立中交天健，大幅提升其在围填海方面的优势，在深圳计划填海大背景下将大有可为；3 月，公司与深圳巴士集团战略合作，进行公交场站综合性立体开发；3 月，公司与深圳住建局战略合作，后者将支持公司保障房、PPP 和BT 等公建、地下管廊建设等方面开展业务；8 月安托山项目也获得土地规划调整批文，建面由1.8 万平米提升为4 万平米，同时报告期内，公也申请了龙岗回龙铺项目建面由4.9 万平米调整为9.8 万平米。
    评级面临的主要风险
    销售低于预期；天健工业园进展缓慢。
    估值
    综合公司地产结算低于预期以及可能继续减持莱宝高科的正反影响，我们维持公司2016-17 年的每股收益预测为0.38 和0.41 元，依然看好公司在深圳的资源整合能力，维持目标价13.59 元，维持买入评级。