特种水产料龙头，现金流稳定
    上半年饲料销量14.31 万吨，其中水产饲料5.77 万吨，同比大幅增长21.39%，公司核心竞争力为先进的膨化工艺和配方技术，目前产能约100 万吨，公司的经营思路是定位于高端产品，采取“宽产品线”策略。优先保障内部养殖的饲料供应，充分发挥产业链上下游的协同作用。
    成都天邦，快速爆发
    上半年，生物制药营收7568 万元，同比增长14.83%，其中市场化猪苗销售4565万元，同增25.26%。2011-2015 期间，成都天邦净利复合增速高达120%之多，2016 上半年净利贡献达到1428 万，同增236%。招采体制变革，猪瘟、蓝耳病市场化改革落地，市场苗市场井喷，未来产品品质的好坏将会决定未来企业的发展空间。公司以猪用疫苗为主，最大的三个品种为猪瘟、猪圆环、猪蓝耳，猪瘟疫苗占大陆四分之一市场，尤其高致病性猪蓝耳疫苗弥补了悬浮培养技术在生产猪蓝耳疫苗方面的空白，国内绝无仅有，极大提高了公司的竞争力。
    养殖利剑，终将出鞘
    上半年，公司出栏21.18 万头，其中育肥猪18.78 万头，同增21.03%。公司实施 “一体两翼、育种先行”策略，先后收购艾格菲和法国CG，快速切入生猪养殖和种猪育种；以“公司+家庭农场”模式速拓产能，外延内拓实现养殖规模化跨越式发展，预计2016 年将出栏80 万头。同时公司自有品牌“拾分味道”定位于全球蛋白提供商。公司具有饲料-动保-养殖-食品的全产业链布局，协同效应显著。
    盈利预测与估值：我们预计2016/17/18 年归母净利润为5.5/6.5/4.5 亿元，EPS分别为0.86/1.02/0.71 元，我们给予2017 年18-22 倍PE 得出一年内目标价为18.36-22.44 元，较现价具有64%-100%的上涨空间，并给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，原材料价格超预期上涨。