预计短期内猪价将保持弱势震荡，8 月中下旬后随着气温稍降和节前备货需求的提振，预计猪肉消费将有一定好转，猪价将出现适度反弹，下半年生猪养殖行业或将迎来新一轮的机会。
    上半年猪价超预期，公司养殖业利润大增
    上半年猪价持续走高，据中国畜牧业信息网数据，一、二季度生猪均价分别为18.55 元/kg 和20.73 元/kg，同比均提升45%左右；仔猪均价45.7 元/kg、62.7 元/kg，同比翻番。随着公司生猪产能的释放，6 月份生猪销量为6.31 万头，环比上涨22.76%。上半年，公司累计出栏生猪21.18 万头，累计销售收入4.66 亿元，实现大幅增长，去年全年公司养殖业务总收入也才6.52 亿元。随着近段时间猪价逐渐企稳，公司全年养殖板块收入可期。公司上修中报业绩预期至2.0-2.1 亿元（修正前为1.4-1.6 亿元），据估算，其中养殖板块贡献约为1.5 亿元。
    特种水产饲料销售良好，持续带来利润增长
    公司饲料板块主营全熟化+酵香型系列特种水产饲料。5 月初至6月中下旬，鱼粉价格出现小幅上涨，公司对水产饲料进行相应调价，以确保毛利率的稳定。上半年，特种水产饲料市场销售表现出色，尽管公司剥离了对外销售的畜禽饲料业务，饲料事业部仍为公司持续带来利润增长。6 月中下旬后，鱼粉价格出现回落，水产饲料7、8 月将迎来销售旺季，业绩有望继续提升。同时，公司也在积极寻找拓展水产饲料产业链的机遇，完善特种水产饲料的产品结构。
    市场化销售业绩稳步提升，疫苗板块业绩有望进一步提升公司疫苗板块正处于稳步发展阶段，全资子公司成都天邦产品品质和技术服务不断提高，核心产品圆环、胃肠炎腹泻二联苗等市场面表现较好。16 年，公司新获得高致病性猪繁殖与呼吸综合征耐热保护剂活疫苗（JXA1-R 株）新兽药注册证书，产品上市后将继续扩大公司疫苗板块的市场规模。近日，农财两部下发调整完善重大动物疫病防控支持政策，在中长期将加速市场苗渗透率的提升。未来，公司疫苗板块业绩有望进一步提升。
    盈利预测与估值
    我们认为公司下半年养殖板块将维持较好发展态势，疫苗板块苗销售规模将进一步扩大，2016年整体业绩可期。预计公司16-18年收入增速分别为30%、20%和20%，净利润增速分别为263.50%、6.21%和10.18%，对应EPS分别为0.63、0.67和0.74元，目标价12.60元。鉴于未来猪价波动可能加大，给予增持评级。
    风险提醒：猪价波动风险，鱼粉价格持续走高风险，动物疫苗安全性问题。