■我们的分析和判断：
    1、养殖板块：出栏量环比大幅增长，提供业绩弹性。公司一季度净利润约0.7 亿，预计二季度净利润1.3-1.5 亿，环比增长约100%。二季度一方面生猪价格稳定在高位，另一方面，公司出栏量环比大幅提升，单二季度预计出栏量约13 万头，以头均800 元净利润假设，二季度养殖板块贡献业绩约1 亿元。本轮猪周期，养殖户补栏较为理性谨慎，预计16-17 年猪价持续在高位，随着公司出栏量进一步提升，将贡献高业绩弹性。
    2、疫苗、饲料板块：接棒养殖盈利，持续高增长可期。1）疫苗：公司圆环产品品质市场领先，而目前免疫覆盖率不到20%，在养殖高盈利背景下，免疫率有望加速提升，圆环疫苗有望保持持续高增长。同时公司伪狂犬、猪流行性腹泻、禽用疫苗等新产品推进顺利，将成为公司疫苗业务的新增长点。2）饲料板块：稳健发展，存栏量提升将提升猪料销量。公司饲料业务以特种水饲料和猪料为主，饲料业务较为稳定，现金流良好，保障公司发展基础。随着养殖户加大补栏，预计将带动猪料需求，饲料业务有望稳健提升。
    3、合资设立产业基金，外延扩张有望加速。公司一方面内生加速布局养殖产业链，一方面成立产业基金，为上市公司储备优质标的，有利公司打破发展天花板，实现外延增长。
    ■盈利预测及投资建议：我们预计16-18 年归属于母公司股东净利润分别为4/5/6 亿。公司养殖业务将迎来反转，疫苗业务有望保持高速增长。我们给予“买入-A”评级，6 个月目标价14 元。
    ■风险提示：猪价上涨不达预期；